共创草坪(605099):Q2营收维持高增 规模优势持续提升

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郭庆龙 日期:2021-08-28

事件:公司发布21 年半年报,1H21 实现收入11.65 亿元,同比去年增长45.01%;实现归母净利润2.16 亿元,同比去年增长20.10%;实现扣非后归母净利润1.98 亿元,同比增长21.20%;基本每股收益0.54 元/股。

    Q2 营收保持较快增长,原材料上涨业绩短期承压:公司Q2 单季度实现收入6.32 亿元,同比增长41.81%,较Q1 增速放缓。Q2 实现归母净利润1.17亿元,同比增长3.91%,增速环比Q1 下滑43.43pct。Q2 实现净利率18.58%,环比基本持平,1H21 净利率同比下滑3.85pct。业绩短期承压的原因主要是(1)原材料采购成本上升;(2)人民币汇率升值带来的汇兑损失;(3)远洋航线运价持续上涨。公司Q2 经营性现金流为-0.5 亿元,主要由于营收大幅增加导致的应收款项增加以及越南二期项目产能爬坡阶段带来的存货增加。

    政策持续利好国内市场,疫情推动休闲草海外需求释放:分地区看,1H21公司国内市场实现营收0.91 亿元,同比增长48.35%,较19 年同期增长42.20%,政策红利持续利好内销市场。1H21 实现国际市场收入10.66 亿元,同比增长44.04%,较19 年同期增长59.48%,海外疫情限制消费者外出活动,促进居家消费,从而推动休闲草需求释放。

    休闲草增速领先,运动草复苏强劲:分品类看,1H21 公司休闲草和运动草收入分别为8.75、2.43 亿元,同比增长45.72%和40.00%,增速较20 年全年分别上升14.67pct 和39.73pct。疫情影响减弱,运动草需求反弹,复苏势头强劲,休闲草市场渗透率提升,应用场景增加,其增速高于运动草。目前休闲草产品在全球市场渗透率仍处于较低水平,预计未来还将保持较高的增速。

    费用率有所改善,研发投入加大:期间费用率方面,公司上半年销售费用率为3.89%,同比下降0.54pct,管理费用率为3.68%,同比下降0.48pct,本期摊销股权支付成本使得销售及管理费用有所增加,但收入增长使得相关费用被摊薄,财务费用率为0.02%,同比上升0.17pct,报告期内利息收入737万元,但主要由于汇率变动带来的汇兑损失使得财务费用率同比上升,研发费用率3.89%,同比提升0.27pct,主要系公司加大研发投入所致。

    海外产能布局稳步推进,全球龙头地位稳固:公司目前在国内外拥有三个生产基地,其中国内两个基地现年产4900 万平米,越南生产基地一期和二期项目已顺利投产,其中二期项目上半年累计生产511.82 万平米,其中6 月产量135 平米,产能快速爬坡,预计年内全面达产。同时,公司对设备和工艺进行了优化,实现降本提质。7 月公司公告拟扩建越南生产基地三、四期项目,预计三期2000 万平米于2Q22 投产,四期3000 万平米产能视情况建设,我们认为随着公司持续扩大产销规模优势,其全球龙头地位将不断巩固。

    风险提示:下游需求不振,公司产能投放不及预期,原材料价格大幅波动。