汇顶科技(603160)：二季度环比改善 新产品放量显著

事件：公司发布21 年中期业绩报告。

    核心观点

    二季度环比改善，研发投入持续加大。公司21 1H 取得收入29.1 亿元，同比下降5%，受市场竞争加剧、疫情等综合影响，上半年营收略有下降，其中二季度营收14.9 亿元，环比增长5%。盈利能力方面，公司二季度毛利率49.5%, 环比改善1.2pct，归母净利润2.6 亿元，环比增长近7 成，扣非归母净利润环比增长14%。与此同时，公司持续增强研发投入水平，21 1H研发费用9 亿元，同比增长近8%。毛利率的下降及研发费用的增加导致公司上半年利润有所下降。

    指纹识别产品持续升级，出货量保持增长，单价受承压。21 1H 指纹芯片产品收入19.3 亿元，同比下降15%。汇顶屏下光学指纹产品上半年国内外市占率稳步提升，整体出货增长显著，但市场竞争加剧导致单价下降，抵消部分出货量增长所带来的收入。公司新一代超薄屏下光学指纹方案具备更优的性价比和ID 适配特性，并新增健康检测等创新性功能，未来有望进一步渗透高端机型。此外，在电容指纹方案方面，上半年PC 端应用出货增长显著，侧边和超窄侧边电容指纹方案已实现大规模量产，有望带来增量空间。

    新产品收入大幅增长，收入贡献显著抬升。21 1H 公司其他芯片收入4.2 亿元，同比大幅增长72%，占主营收入比重提升至14.8%。1）语音音频产品：

    在成功整合恩智浦 VAS 后，公司语音及音频解决方案已广泛应用于三星、OPPO、vivo、小米等主流智能手机大厂，并成功打入车载领域。2）IoT 产品：上半年健康传感器系列产品出货量同比增长超15 倍，BLE 蓝牙产品出货量也取得近5 倍增长。在TWS 耳机市场，公司多功能交互传感器已全面商用于OPPO、vivo、一加等头部客户，上半年出货量同比增长超10 倍，TWS 耳机蓝牙SoC 有望于下半年问世，为公司全年IoT 产品增长蓄力。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司21-23 年每股收益分别为2.60/3.56/5.00 元（原21-23 年预测为2.72/3.72/5.29 元，下调手机出货量预期、ToF 渗透率预期等），根据可比公司21 年平均53 倍PE 估值，对应目标价为137.98 元，维持买入评级。

    风险提示

    指纹方案的价格压力加剧；ToF、LE Audio 蓝牙等新品放量缓慢。