美吉姆(002621)2021年中报点评:早教业务稳步复苏 关注集中度提升及下沉市场机遇

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:曾光/钟潇 日期:2021-08-28

2021H1 公司实现归母净利润3309 万元,同比扭亏增245%2021H1,公司实现营收1.75 亿元/+38%,归母净利润3309 万元/扭亏增245%;扣非归母净利润825 万元/扭亏增138%,系期内收到2234万所得税退税款;EPS 为0.04 元。2021Q2,公司营收9480 万/+38%,归母净利润2550 万/扭亏增244%,扣非归母净利润124 万元/扭亏增107%,环比Q1 收入(+40%)、归母净利润(+260%)增幅有所收窄,预计与去年同期低基数以及21 年Q2 部分区域疫情散发有关。

    早教业务恢复良好,留学培训仍承压,利润率改善良好2021H1,早教业务子公司天津美杰姆实现营收1.59 亿元/+180%,恢复至2019 年同期的90%,实现净利润6849 万元/+295%,恢复至2019年同期的74%;期内新增22 家早教中心(美吉姆/小吉姆),期末总数达573 家,小吉姆品牌助力下沉战略。留学培训子公司楷德教育,期内实现营业收入965 万元/-53%,恢复至2019 年同期的13%,净利润亏损338 万元(2019/2020 年均盈利),预计受到疫情以及监管趋严拖累。2021H1,公司毛利率为69%,同比+21pct,净利率为29%,同比+44pct,系剥离制造业业务及早教业务复苏带动。期间费率同比下降15pct,其中管理/销售/研发费率分别降15/4/3pct,财务费率增6pct。

    赛道暂无政策情绪压制,后疫情时代龙头有望引领集中度提升2021 上半年民促法正式落地,公司所在早教赛道业务相对不受监管政策,非学科类教育暂无政策情绪担忧压制,整体来看疫情后早教业务稳步复苏,展现出优于行业整体的复苏态势。公司作为早教赛道龙头,依托上市公司平台的资金优势,有利于整合疫情后行业闲置的优质物业资源与教师资源,看好公司后疫情时期引领行业集中度的提升。

    风险提示:政策监管趋严;门店客流恢复缓慢;教育管理团队流失等。

    建议关注门店扩张以及客流恢复情况,维持“增持”评级。

    考虑到疫情防控进展以及公司门店拓展节奏,预计公司21-23 年EPS为0.08/0.09/0.13 元,对应21-23 年估值水平为63/52/37x,建议关注疫情后门店客流恢复情况,中线关注公司行业整合机遇,维持“增持”评级。