华夏航空(002928)点评:通程航班较快增长 看好公司长期空间

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张晓云 日期:2021-08-27

投资要点

    华夏航空发布 2021 年半年报:2021 年上半年公司实现营业收入 23.29 亿元,同比上升17.41%;实现归母净利润1166.0 万元,同比增长41.71%;合基本每股收益0.0115 元,同比增长26.37%。其中二季度实现营收12.28亿元,同比增长31.54%,实现归母净利润0.6 亿元,同比下降42.88%。

    收入端:公司2021 年上半年业务量同比增长,带动一季度、二季度收入均实现同比增长。成本端:上半年公司营业成本上升10.91%,不及收入涨幅。费用端,执行新租赁准则后,财务费用较去年同期有所上升,上半年财务费用为1.63 亿元,同比上升51.23%。

    航线网络持续优化,衢州航网有所加强。公司灵活调整自身航网,不断优化整体航线结构,目前在飞航线147 条,2020 年底为169 条,其中独飞航线132 条,2020 年底为151 条。继2020 年10 月成立衢州航空以来,公司持续投入衢州航网的打造。公司上半年新增6 条跨省航线,包括衢州=海口、衢州=昆明、衢州=南宁、衢州=三亚、衢州=厦门、衢州=郑州。

    通程航空维持较快增长。公司旗下通程覆盖能力持续提高,业务同比增速达111%,占上半年总载运人数的17.97%,展望未来,公司的通程航空模式仍有较大发展空间,一方面随着通程航班比例提升,有望持续影响和改造支线旅客出行体验,另一方面,通程航班的灵活性将加速公司局部市场的培育速度,形成独特竞争优势。

    投资策略:虽然短期航班量影响仍在继续,但依然看好华夏航空的支线商业模式,密切关注公司成长速度。中长期来看,支线航空市场仍广阔。调整华夏航空盈利预测,预计华夏航空2021-2023 年基本每股收益0.41、0.71、1.05 元,对应8 月26 日股价PE 为37、21、14 倍,维持审慎增持评级。

    风险提示:疫情发展的不确定性,油价汇率大幅波动,行业相关政策变化,行业供需失衡,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击等