美亚光电(002690)2021年中报点评:色选机及CBCT重回增长通道 产品储备有望打开成长空间

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/李博彦 日期:2021-08-27

投资要点

    公司公布2021 年中报:实现营业收入 8.21 亿元,同比增长59.12%;归母净利润2.49亿元,同比增长68.89%;扣非后归母净利润2.35 亿元,同比增长91.13%;经营活动产生的现金流量净额1.74 亿元,较上期增加1.69 亿元;基本每股收益0.37 元/股,同比增长68.87%;加权平均净资产收益率10.68%,同比增长4.45pct。

    分业务来看,色选机和口腔CBCT 是公司的支柱业务,疫情常态化后两部分业务均进入快速增长的通道。2021 年上半年,公司色选机业务实现营收4.70 亿元,同比增长30.16%,占总营收的57.22%,同比减少12.73pct;毛利率47.36%,同比减少2.40pct。

    CBCT 业务实现营收3.00 亿元,同比增长148.98%,占总营收的36.53%,同比增加13.18pct;毛利率58.82%,同比减少0.34pct。利润方面,在原材料成本大幅提升、海运费用提升以及人民币升值的背景下,公司通过持续降本增效,增速略超于营收增速。

    分季度来看,2021 年Q1、Q2 公司分别实现营收3.50、4.71 亿元,同比增长122.38%、31.35%;归母净利润1.07、1.42 亿元,同比增长179.11%、30.03%。2021 年上半年,公司整体毛利率51.92%,同比减少1.16pct;净利率30.34%,同比增加1.75pct;加权平均净资产收益率10.68%,同比增加4.45pct。

    2021 年上半年,公司应收账款周转率3.31 次,同比增加1.22 次;存货周转率1.49 次,同比增加0.14 次。公司经营活动产生的现金流量净额1.74 亿元,较上期增加1.69 亿元,主要原因为本期公司销售商品收到的现金增加。

    公司产能将获得有效补充,产线自动化、智能化程度提升助力公司降本增效。1)2020年11 月公司智能工厂已完成1.0 阶段建设,达产后将实现年产1800 台高端医疗影像设备及农产品智能分选设备的产能。2)公司总投资约3.6 亿元智能涂装钣金生产基地将于2021 年底投产,达产后将形成年涂装1 万台套、钣金机加工2 万台套的加工能力,从而实现从零部件生产到整机组装的智能化制造。

    医疗影像新品接棒口腔CBCT,多点开花打开成长空间。1)口内扫描仪:据公司官方微信公众号介绍,2020 年7 月28 日,全新一代口内扫描仪(口腔数字印模仪)MyScan顺利取得医疗器械注册证,标志着继口腔CBCT 后,公司又一款高端口腔医疗设备正式推向市场。2)耳鼻喉CT:公司耳鼻喉CT 已获得注册认证,现已上市销售,目前正处于市场推广阶段。3)移动CT:相比公立医院的大型螺旋式CT,移动CT 具备可移动、售价低等特点。公司正积极研发移动CT,为后续业务拓展做产品储备。

    我们维持盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润为5.91/7.37/8.69 亿元,EPS 为0.87/1.09/1.29 元/股,对应8 月26 日收盘价PE 为50/40/34 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:产线投产不及预期,市场推广不及预期,新产品研发不及预期。