当升科技(300073):出货稳步增长 单吨盈利提升

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马军/邬博华/叶之楠 日期:2021-08-27

  当升科技发布2021 年中报,上半年归属净利润4.47 亿元,同比增长206%,扣非净利润2.91 亿元,同比增长157%;单2 季度归属净利润2.98 亿元,同比增长163%,扣非净利润1.76 亿元,同比增长160%,环比增长53%。中报业绩贴近此前预告上限。

      事件评论

      预计公司2021Q2 正极出货1-1.1 万吨,同比翻倍增长,环比增长20%,为常州一期逐步投产;2021Q2 单吨净利预计达到1.7-1.8 万左右(2021H1 单吨毛利3.2万,较20H2 增加1 万左右),预计一方面是公司规模增大、内部降本增效的贡献,另一方面预计也与库存升值有关,公司2020Q4、2021Q2 末原材料库存分别为1.4、3.2 亿元;2021Q2 公司正极业务贡献1.8-2 亿元的净利润。中鼎高科上半年子公司净利润0.23 亿元,预计Q2 贡献净利润0.15 亿元左右。此外,公允价值变动损益0.9 亿元,预计主要为中科电气股价变动,此外为远期结汇到期;比克坏账转回预计贡献0.23 亿元左右。

      公司Q2 研发费用保持在4.6%的高位,管理费用率在4.2%,上半年单吨费用在1.4 万左右,仍处于高位,与公司加大了激励措施有关,同时公司研发费用中的材料费同比明显增加。伴随公司后续产量释放,单吨费用改善有望成为盈利的支撑。

      2020 年底公司正极产能2.4 万吨,根据中报,上半年常州一期工程2 万吨产能建成后快速达产,对应4.4 万吨产能,二期、四期开始推进,其中常州二期已完成土建施工图设计,以及主要设备招标和采购,按照行业进度有望在1 年周期内达产,预计公司2022Q3 产能达到7.4 万吨,支撑2022 年出货。此外公司已启动欧洲10万吨项目可研,并加快开展磷酸铁锂产能的规划,增量市场与增量业务布局启动。

      风险提示

      1. 需求不及预期;

      2. 竞争格局恶化。