华昌化工(002274):丁辛醇、纯碱景气度持续上行 拓展新材料氢能源业务

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:杨林/薛聪/刘子栋 日期:2021-08-27

  公司产品全面进入景气周期,业绩大增符合预期公司21H1 营收47.98 亿元(YoY+74.18%),归母净利润8.76 亿元(YoY+6266.47%),处于业绩预告中值(8.5-9.0 亿元),业绩符合预期。其中公司21Q2 营收27.44 亿元(YoY+77.44%,QoQ+37.60%),归母净利润5.58 亿元(YoY+19636.15%,QoQ+75.18%)。公司21H1毛利率28.69%(YoY+19.54pct),净利率18.26%(YoY+17.76pct),经营现金流大幅改善至11.40 亿元(YoY+730.25%)。

      多元醇盈利高增,看好丁辛醇、纯碱下半年持续高景气公司目前丁辛醇产能为32.2 万吨(剔除自用);此外具备66 万吨纯碱、70 万吨氯化铵、40 万吨尿素、160 万吨复合肥、15 万吨硝酸、10 万吨甲酸、3 万吨新戊二醇产能。分板块来看,多元醇营收20.57亿元(YoY+140.06%),毛利率47.20%(YoY+39.59pct);肥料营收15.81 亿元(YoY+40.34%),毛利率18.46%(YoY+4.93pct);纯碱营收5.17 亿元(YoY+33.80%),毛利率13.07%(YoY+7.43pct).

      我们仍然看好看好丁辛醇、纯碱下半年持续高景气度。

      扩建30 万吨丁辛醇强化主业,拓展新材料氢能源业务公司拟投资建设年产30 万吨多元醇(正丁醇、辛醇、异丁醛等)项目,建设期为18 个月,达产后预计年均收入23.28 亿元,年均营业利润2.32 亿元;公司年产3 万吨新戊二醇及10 万吨聚酯树脂项目正在建设中。新材料方面,公司增资5000 万元参股气凝胶龙头企业爱彼爱和.。

      氢能源方面,氢气充装站已通过消防验收,加氢站正在建设中,在氢燃料电池电堆、发动机、测试系统和测试服务等领域初步形成布局,实现了65kW 发动机的市场运用。

      风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。

      投资建议:维持盈利预测,维持 “买入”评级。

      维持盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润15.2/16.0/17.3 亿元,同比增速733.2/5.2/7.8%;摊薄EPS=1.60/1.68/1.81 元,当前股价对应PE=8.4/8.0/7.4x,维持“买入”评级。