德赛西威(002920)2021年中报点评：业绩贴预告上限 L4级别产品获得定点

　　2021 H1 归母净利润同比+61%，贴业绩预告上限公司2021 年H1 实现营收40.83 亿元，同比增加57.3%，归母净利润3.70 亿元，同比增加61.0%（业绩预告为3.6-3.75 亿元，贴业绩预告上限），扣非归母净利润3.61 亿元，同比增加234.3%。

    　　分单季度看，公司2021Q2 实现营收20.41 亿元，同比增加40.6%（延续高增，20Q3/20Q4/21Q1 增速分别为33.5%/39.6%/78.3%），环比基本持平，归母净利润1.41 亿元，同比减少18.9%，环比减少38.2%。受芯片短缺和原材料涨价影响，Q2 业绩放缓。

    　　存量客户优于行业，增量车型表现出色

    　　德赛西威营收在行业增速放缓的背景下增长41%。强劲的业绩增长主要得益于新客户、新产品落地量产与公司的精益经营。一方面行业公司存量客户增速改善（21Q2 一汽大众-2%、吉利+0%、长安+37%、长城+37%），另一方面去年下半年批产的增量车型（长安CS75/吉利博越、星越等/比亚迪/车和家等）持续爬坡。

    　　新客户有序拓展、新产品有序量产，L4 级别产品获得定点公司的全自动泊车、360 度高清环视等ADAS 产品持续获得国内主流车企的新项目订单，代客泊车产品即将在多家主流车厂客户的新车型上配套量产，融合高低速场景的自动驾驶辅助系统已获得项目定点，可实现L4级别功能的IPU04已获多个项目定点。公司智能驾驶产品获得理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、等客户的新项目订单，智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等座舱产品获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企的新项目订单。网联服务业务座舱安全管家获得主流日系车厂定点，蓝鲸OS4.0、智能进入软件套件等产品获得前装量产订单。

    　　风险提示：上游芯片紧缺对行业下游排产的风险。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持增持评级

    　　Q2 符合预期，受缺芯以及原材料涨价影响，下调盈利预测，预计21/22/23 年利润7.2/9.9/12.0 亿（原21 年预计7.9 亿），对应EPS 为1.31/1.8/2.19 元，对应PE 为71/52/42x，维持增持评级。