爱婴室(603214)2021年半年报点评:门店持续扩张优化 线上销售占比提升

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘青松 日期:2021-08-27

  事件:

      公司发布2021半年报,上半年实现营收11.42 亿元,同比增长4.18%;实现归母净利润0.47 亿元,同比增长6.13%;实现扣非归母净利润0.27亿元,同比下降12.06%;其中单二季度实现营收5.99 亿元,同比增长3.76%,实现归母净利润0.36 亿元,同比增长1.19%。

      点评:

      营收基本恢复到往年水平,盈利受租赁准则影响。2021H1 实现营收11.42 亿元,基本恢复到2019 年同期水平(同期营收11.79 亿元)。分业态来看线上销售占比有所提升,门店销售实现营收9.53 亿元,同比增长0.24%,营收占比为83.5%;电商实现营收0.80 亿元,同比增长34.42%,营收占比为7%;婴儿抚触业务实现营收0.08 亿元,同比增长115.69%。分品类来看奶粉类有所恢复,奶粉类实现营收5.62 亿元,同比增长2.44%;用品类实现营收2.40 亿元,同比下降4.08%;棉纺类实现营收1.05 亿元,同比增长15.16%。分地区来看次新及新进区域发展良好,上海地区实现营收4.78 亿元,同比下降4.61%;浙江/江苏/ 福建/ 重庆/ 广东地区营收分别同比增长

      9.24%/9.51%/4.51%/6.11%/246.77%。2021H1 实现归母净利润0.47 亿元,同比2020 年有所恢复,但同比2019 年下降24.19%,主要受同期关店损失、开店成本及租赁准则调整影响。

      继续优化门店位置,调整低坪效门店。2021H1 公司新开门店18 家,闭店10 家,期末门店总数298 家。已签约待开业门店14 家,为下半年开店奠定基础。

      拟并购贝贝熊,进军华中地区。拟并购标的贝贝熊在湖南、湖北等地区拥有240 余家实体门店,为地区性领先的母婴销售龙头。成功并购后能实现快速进军华中地区。

      投资建议:考虑租赁准则及消费恢复进度缓慢影响,下调公司业绩预测,预计2021/2022/2023 年EPS 分别为0.94/1.09/1.35 元,对应当前股价的PE 分别为27/23/19 倍,给予公司30 倍估值,下调目标价至28.20 元,维持“增持”评级。

      风险提示:竞争加剧;开店不及预期。