天顺风能(002531)2021年半年报点评：拥抱海风机遇 双轮驱动发展

　　半年报符合预期，抢装后营收增速暂时放缓

    　　公司上半年实现营业收入32.93 亿元，同比增长1.40%，实现归母净利润7.99 亿元，同比增长47.05%，实现归母扣非净利润5.61 亿元，同比增长13.76%。上半年处置持有的联营企业股权取得投资收益3.1亿元。由于20Q2 高基数的缘故，Q2 实现营业收入18.99 亿元，同比下降12.5%。受到中厚板、玻纤、树脂等原材料价格上涨的影响，Q2毛利率23.83%，同比下降6.32 个百分点，环比下降8.39 个百分点，销售净利率15.7%，同比下降2.36 个百分点。

    　　新客户开发顺利，叶片保持高速发展

    　　21 年上半年公司实现叶片及模具销售近400 套，全年有望销售1200套。除与远景能源在叶片业务上紧密合作以外，公司又成功开发陆风领先企业运达股份，并将在下半年开始批量供货。除常熟生产基地以外，21 年河南濮阳工厂顺利投产，目前商都叶片生产基地已开工，预计2022 年正式投入生产，叶片总产能将达到2000 套。通过塔筒和开发业务的协同，公司未来还将顺利开拓3-4 家主流风机企业，成功实现制造与开发业务的双轮驱动战略。

    　　加快两海风塔产能建设，主动拥抱全球海上风电浪潮在有序推进陆上50 万吨风塔新产能以外，公司加快海上风电生产基地建设，德国与江苏射阳海工基地稳步推进，23 年初步形成中欧两地各30 万吨海工产能，提前布局23 年美欧以及国内海上风电共振黄金发展期。

    　　风险提示：风电需求不达预期，海外业务受到疫情影响。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　公司现有风塔产能70 万吨，规划2023 年全球布局超过180 万吨产能，全面迎接海上风电爆发期。根据公司盈利情况和扩产规划，调整21-23归母净利润为13.35/18.26/21.29 亿元（原预测13.2/17.2/19.1 亿元；业绩增速27.2/36.8/16.6%，每股收益0.74/1.01/1.18 元，合理估值区间上调至14.44-16.65 元/股（原区间9.02-11.26），维持“买入”评级。