劲嘉股份(002191):烟标业务深挖潜力稳步行进 彩盒包装构建新格局

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:穆方舟/张心怡/林昕宇 日期:2021-08-27

  本报告导读:

      各板块业务保持良好发展态势,彩盒包装量价齐升盈利上行,烟标业务稳定行进;创新应变规范推进新兴行业,坚定技术创新赋能包装。

      投资要点:

      上调目标价至1.52元,上调至增持评级。考虑公司彩盒业务客户合作不断深化,高附加值精品包装盈利水平仍具提升空间,烟标业务降本增效,上调2021~2023 年EPS 至0.67/0.79(+0.03)/0.90(+0.05)元,参考同业给予2020 年约17 倍PE,上调目标价至11.52 元,上调至增持评级。

      业绩符合预期,各板块业务保持良好发展态势。公司2021H1 实现营收24.47 亿元(+27.64%),归母净利润5.07 亿元(+22.02%);综合毛利率和净利率分别为34.13%和21.24%,其中Q2 单季度营收和归母净利润分别同增23.98%和27.20%。公司同时发布2021 年三季度业绩预告,前三季度预计净利润约7.28~8.61 亿元,变动幅度为10%~20%。

      彩盒包装量价齐升盈利上行,烟标业务稳定行进。传统烟标业务方面,原材料价格波动及部分产品投标价格下降的经营压力下,公司精耕老市场开拓新市场,持续优化产品结构,取得多款核心规格新产品的中标,2021H1烟标产品营收同增1.68%,毛利率降低4.12%;彩盒产品公司在精品烟酒、3C等领域市场份额提升,营收同增21.26%,毛利率提升2.35pct 至43.71%;新型烟草方面推动与品牌客户深度合作,营收同增290.11%。

      创新应变规范推进新兴行业,坚定技术创新赋能包装。公司深挖烟标主业发展新潜力,构建大包装发展新格局,培育镭射纸膜、可降解膜等材料新动能,紧抓新型烟草发展机遇,持续渗透现有客户并开发新客户,探索创新个性化、定制化、品牌化消费包装,持续增强客户粘性。

      风险提示:产业政策风险,价格波动风险,客户拓展低于预期风险