瑞普生物(300119):家畜产品大幅增长 内部变革见成效

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:杨天明/冯鹤 日期:2021-08-27

  2021H1 归母净利润2.04 亿元,yoy+38.21%

      2021 年8 月26 日,公司发布2021 年半年度报告,上半年实现营业收入10.41 亿元,yoy+12.59%,实现归母净利润2.04 亿元,yoy+38.21%。单季度看,21Q2 公司实现营业收入4.81 亿元,yoy+2.21%,实现归母净利8723 万元,yoy+17.61%。由于禽养殖行业景气较低,我们下调公司21-22年禽业务销量预测,由于公司家畜产品突出,上调21-23 年销量预测。我们相应调整21-23 年盈利预测,预计公司21-23 年EPS 分别为1.45、1.66、2.08 元,参考2021 年可比公司Wind 一致预期18 倍PE 均值,考虑到公司核心业务板块强势增长、产品研发投产顺利、公司在行业内领先地位明显,给予公司21 年22 倍PE,目标价31.90 元,维持“买入”评级。

      生猪产能恢复拉动生猪药苗需求,药苗联动显威力公司业绩保持稳健增长,我们认为主要得益于生猪业务的强劲拉动:1)家畜板块:根据农业部,2021 年6 月底全国生猪存栏数量我国生猪存栏43911万头,同比+29.2%,受益于生猪产能的恢复,上半年家畜业务实现收入2.30亿元,同比+71%,其中家畜药品收入同比+98%,家畜疫苗收入同比+40%,家畜集团客户业务收入同比+160%。2)家禽板块:提供精细化生物安全综合防控方案,持续开拓大客户,家禽业务贡献收入6.67 亿元,同比+3%,集团客户收入同比+10%。3)其他业务方面,宠物业务实现收入1,774 万元,同比+43.34%;原料药业务实现收入1.15 亿元,同比+1.32%。

      内部变革见成效,定增加码产能建设

      公司21H1 业绩创下历史同期最好水平:一方面来自于公司内部管理变革带来效率提升,期间费用率同比下降4.63pct 至29.01%,产品利润空间拓宽;另一方面,公司充分利用自身产品矩阵优势进行药苗联动策略、为大客户提供科学治疗、养殖精细化管理等一站式差异化解决方案,业绩保持持续稳定增长。此外,根据公司此前发布的定增预案,公司拟募集13.36 亿元进行国际标准兽药制剂自动化工厂建设项目、天然植物提取产业基地建设项目、华南生物大规模悬浮培养车间建设项目等数个技术升级、改扩建项目,建设时间为1-3 年不等,建成后有望大幅提升公司药苗产能。

      目标价31.90 元,维持“买入”评级

      公司产品矩阵已经基本搭建,服务当先、产品为王。我们预计公司21-23 年EPS 分别为1.45、1.66、2.08 元(前值1.51、1.73、1.88 元),更新目标价为31.90 元(前值39.26 元),维持“买入”评级。

      风险提示:养殖行业疫情的风险,产品开发的风险,市场竞争加剧的风险。