中航产融(600705):战略规划领衔 产融协同深化

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈娟 日期:2021-08-27

  “十四五”规划引领发展,构建全产业链服务

      公司21H1 营业总收入93.8 亿元,同比+8.4%;归母净利润同比上涨8.3%至16.3 亿元;EPS 为0.19 元,同比+11.8%;加权ROE4.56%,同比小幅下降0.36pct。公司产融结合持续深化,“十四五”规划引领成长,不断构建覆盖航空全产业链和企业全生命周期的产业金融服务,协同效应逐步显现。

      我们维持前期盈利预测,预计2021-23 年EPS 分别为0.41/0.44/0.48 元,对应PE 为9.68/8.92/8.33x。可比上市金控2021 平均PE 估值(朝阳永续一致预期)为9.53x,考虑到公司前瞻战略引领发展、全面布局的金融牌照推动产融结合成效显现,给予一定的估值溢价,给予2021 年PE 预期11x,对应目标价4.51 元(前值为4.80 元),维持“增持”评级。

      信托业务业绩表现亮眼,证券业务稳步增长

      21H1 中航信托业绩表现稳健增长,营业总收入21.7 亿元,同比+29.2%;净利润10.8 亿元,同比+33.3%。公司优质资产、净资本规模等核心指标稳居信托行业前列,我们认为公司有望依托集团资源优势,积极培育财富客户经营能力、主动资产管理能力,同时拓展创新产品设计,推动综合竞争力的稳步提高。上半年权益市场景气度维持相对高位,中航证券营业总收入10.4亿元,同比+14.3%;净利润2.6 亿元,同比+9.8%,保持稳步增长。

      租赁业务利润稳健,综合金融体系持续完善

      中航租赁21H1 营业收入46.8 亿元,同比-3.5%;净利润10.0 亿元,同比+3.8%。公司综合运用包括信托、租赁、财务公司、证券、期货、基金等业务在内的多元金融工具,为客户提供体系化、集成化的综合金融服务,构建协同机制,持续完善综合金融体系。公司通过融融结合以及与第三方金融机构开放合作,提升整体市场竞争力。同时,公司积极落实产业投资+综合金融发展战略,依托雄厚的产业背景提供优质资源,深刻的产业洞察助力发展;产业链供应链金融聚焦主业,打造轻资产模式提升服务效率。我们认为公司未来有望形成差异化竞争优势。

      产融协同效应不断深化,维持“增持”评级

      公司此前提出“十四五”战略规划,强调立足航空产业链,部署产业投资、产业链供应链金融和综合金融三大业务板块。新战略有助于推动公司抓住战略发展的宝贵时间窗口,自上而下贯彻新的发展理念,助力航空强国建设。

      我们认为,公司拥有较为齐全的金融牌照,产融结合、融融结合持续深化,协同效应逐步释放,竞争力有望持续提升,维持“增持”评级。

      风险提示:信托转型不及预期、产融结合进程不及预期、资产减值风险。