金发科技(600143):改性塑料持续优化 新材料业务高速增长

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈俊杰/李旋坤 日期:2021-08-27

  公司2021年上半 年实现营收192.88亿元,同比+13.92%,实现归母净利润15.81 亿元,同比-34.11%,扣非后净利润14.62 亿元,同比-38.70%,其中Q2 实现营收102.30 亿元,实现归母净利8.17 亿元。公司上半年毛利率19.86%,净利率为8.23%,主要系原材料涨价所致。

      改性塑料产品结构持续优化,再生塑料、电子电气材料等大幅增长。改性塑料方面,2021 年Q2 销售42.63 万吨,环比+1.74%,上半年销售84.53万吨,同比+25.20%,上半年实现营收120.28 亿元,同比+23.85%,单吨均价为14918 元/吨。其中车用材料28.60 万吨,同比+57.14%;家电材料15.10 万吨,同比+17.00%;再生塑料销售8.08 万吨,同比+44.30%,报告期加快建立回收渠道和提升前处理能力,预计新增3 个前处理车间;电子电气材料销售7.40 万吨,同比+60%;其他改性材料销量达25.35 万吨,实现较大增长。海外四大基地共销售5.54 万吨,表现亮眼。

      可降解、新材料销量稳步攀升。新材料上半年销售5.48 万吨,同比+47.92%,产品销售均价同比+32.92%,Q2 实现销量2.29 万吨,销售6.50亿元。上半年完全生物降解产品销售4.41 万吨,同比+40.32%;特种工程塑料销售0.87 万吨(LCP 销售0.13 万吨),同比+97.61%,报告期内LCP 产能已达0.6 万吨/年,高温尼龙0.4 万吨提前投产,千吨级PPSU/PES中试产线基本达产;碳纤维及复合材料销售0.74 亿元,同比+98.92%。

      产业链上游进一步补强,拟收购宝来新材料。绿色石化板块销售25.14 万吨,同比-41.29%,系停产改进设备所致,其“120 万吨/年PTPE 及改性塑料”装置设计工作展开,长周期设备订货已完成,项目进展顺利;拟收购宝来新材料,预计明年新增60 万吨PDH、60 万吨ABS、26 万吨丙烯腈、10 万吨MMA,丙烯腈为丁腈原材料,延伸手套上游,进一步强化成本优势,目前公司32 条丁腈手套生产线平稳投产。

      调整盈利预测,维持“买入”评级。我们调整2021-2023 年营业收入分别为431.47/545.05/594.73 亿元(原值为445.21/558.04/583.68 亿元),调整2021-2023 年归母净利分别为35.27/51.10/59.64 亿元(原值为51.15/65.06/71.29 亿元),对应PE 为15X/10X/9X。维持买入评级。

      风险提示:原材料价格上升、防疫物资需求下降、产能扩张不及预期