精锻科技(300258)：业绩符合预期 预计新能源车业务盈利贡献将逐步提升

　　核心观点

    　　上半年业绩符合预期。上半年实现营业收入6.88 亿元，同比增长43.3%；归母净利润1.02 亿元，同比增长80.6%；扣非归母净利0.81 亿元，同比增长91.3%。二季度实现营业收入3.61 亿元，同比增长49.4%，环比增长10.7%；归母净利润0.50 亿元，同比增长92.0%，环比下降5.4%；扣非后归母净利0.34 亿元，同比增长143.9%，环比下降29.0%。二季度收入增长系出口及内销较快增长，净利润环比下滑系原材料采购成本上升，运输、代理、仓储费用增加、外币汇兑损益增加等。

    　　毛利率下滑受会计准则变动及原材料成本、运费上升影响，现金流有所改善。上半年毛利率29.6%，同比下降2.0 个百分点；二季度毛利率27.7%，同比下降1.7 个百分点，环比下降4.0 个百分点，毛利率下降系会计准则变化及原材料成本、运输费用等上升叠加导致。期间费用率同比下降4.6 个百分点，其中研发费用率同比下降1.4 个百分点，系营业收入增速快于研发费用增速；财务费用率同比下降1.7 个百分点，系利息费用减少；销售费用率同比下降1.2 个百分点，系新收入准则下运费等重分类计入营业成本。上半年经营活动现金流净额1.26 亿元，同比增长10.68%。

    　　积极开拓新项目，贡献更多业绩增量。上半年立项新产品项目43 项，处于样件开发阶段新项目28 项，已完成样件提交/小批试生产48 项，进入量产项目15 项。其中新能源汽车轻量化零部件项目完成立项，三季度将陆续完成采购合同；年产2 万套模具及150 万套差速器总成项目正式开工建设，逐步投资差速器总成壳体等设备；04 科技重大专项实现生产应用，完成经济效益、产业化等考核指标，新获项目有序推进将贡献更多业绩增量。

    　　新能源车业务进展顺利，有望成为全新增长点。公司新能源车领域业务进展顺利，上半年为新能源车配套产品的销售额占营收比例8.62%，同比大幅提升6.44 个百分点。公司获得欧洲著名汽车品牌新能源车差速器总成及行星架总成增量项目提名，获得多家外资、自主新能源车差速器总成提名，与全球知名电动车大客户项目顺利沟通交流，多个重要项目及客户在洽谈中，公司在新能源车领域拥有良好客户及市场布局，未来新能源车业务收入比重将快速提升，有望成为全新增长点。

    　　财务预测与投资建议：预测2021-2023 年EPS 分别为0.58、0.72、0.86元，可比零部件相关公司21 年PE 平均估值30 倍，给予21 年30 倍估值，目标价17.4 元，维持买入评级。

    　　风险提示：齿轮配套量低于预期影响当年盈利；VVT 业务低于预期影响盈利；乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量，影响盈利。