宁波华翔(002048):2Q21净利润创新高 业务重组释放弹性

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:邓学/任丹霖 日期:2021-08-27

  1H21业绩符合业绩预告

      公司公布1H21业绩:收入85.00亿元,同比+23.38%;归母净利润6.48亿元,同比+100.35%。对应2Q21收入41.65亿元,同比+0.39%;归母净利润4.09亿元,同比+68.49%。符合公司业绩预告。

      发展趋势

      精益化生产实现降本提效,2021归母净利润创历史新高。公司建立严格成本管理体系,2Q21归母净利润4.09亿元,创历史新高;归母净利率达9.82%,同比+3.96ppt,同创近十年新高。我们认为公司通过内部优化管控,对原材料涨价与缺芯影响进行了内部消化,毛利率在运费计入成本调整后,仍然保持18.1%的较高水平。公司上半年投资收益同比增长71.4%至1.75亿元,为公司盈利带来较强贡献,我们认为主要来自于公司持股公司富、富晟等贡献。欧洲业务重组效果显现,1H21各业务量利齐升。公司欧洲业务重组释放较大弹性,海外业务低基数下营收增长1.28倍。德国华翔1H21净亏损收窄至4,026.6万元,同比减亏1.54亿元。1H21公司三大主营业务业绩表现均有提升,内外饰件业务毛利10.16亿元,同比+21%;金属件业务毛利3.38亿元,同比+29%;汽车电子电器业务毛利2.03亿元,同比+68%。我们认为公司上半年已实现传统内外饰业务稳健增长,新拓展热成型等业务持续快速爬坡,公司5月新投第十一条热成型产线或将进一步实现放量。

      全球布局助力高端化转型升级,实控人定增获准加码未来发展。公司持续优化客户资源,推进海内外并购,扩大全球市占率。我们认为公司将在为世界主流品牌的中高端车系提供配套服务的同时,重点加大对以“特斯拉”为代表的新势力车企投入,拥抱“轻量化”“智能化”的汽车零部件新时代。

      2021年8月9日,中国证监会审核通过公司非公开发行股票申请,本次发行完成后,公司实控人持有股份将从29.49%提升至45.76%,我们预计有望补充公司流动性,加深大股东与公司利益绑定,推动管理效率进一步提升。

      盈利预测与估值

      由于公司海外止亏超预期,我们上调2021/2022年盈利预测19.2%/20.7%至14.2/17.2亿元。当前股价对应2021/2022年9.4倍/7.8倍市盈率。维持跑赢行业评级,对应盈利预测上调,以及看好公司定增完成后对投资者信心的提振,我们上调目标价24.8%至26,20元,对应11.6倍2021年市盈率和9.5倍2022年市盈率,较当前股价有23.0%的上行空间。

      风险

      汽车产销量不及预期,海外业务拓展不及预期,技术进步不及预期。