国检集团(603060)：推出第二期股权激励 凸显长期价值

　　看好国检集团向综合性检测公司迈进，估值性价比突出国检集团1H21 实现收入/归母净利润8.08/0.41 亿元，同比增长66/8%，均与业绩快报一致；2Q21 收入4.53 亿元（同比+48%），归母净利润0.55 亿元（同比-25%）。公司推出第二期股权激励计划，彰显公司长期发展的信心。

    　　我们看好国检集团向综合性检测公司迈进。我们维持2021-2023 年归母净利为2.88/3.48/4.30 亿元，考虑到公司管理能力强化、ROE 行业领先，且利润结构持续优化，给予2021 年58xPE（可比公司Wind 一致预期PE 均值47x），目标价27.84 元，维持“买入”。

    　　1H21 收入、毛利高增，总部搬迁阶段性影响费用增加1H21 检验检测收入为6.41 亿元（同比+68%），驱动总收入同比增长66%。

    　　综合毛利率为38.6%（同比+0.8pct），其中检验检测/认证评价/仪器销售/延伸服务业务毛利率分别同比+0.6/+12.9/+1/-1.4pct。1H21 期间费用率同比增长2pct 至31%，主要系1）总部两个院所的实验室搬迁，业务量减少，且租赁费用增加；2）股权激励费用同比增加约600 万元；3）执行新租赁准则影响费用同比增加约210 万元。以上共同影响归母净利率同比下降2.9pct 至5.1%。

    　　推出第二期股权激励计划，凸显公司长期价值

    　　公司发布第二期股权激励计划（草案），拟授予1,414 万份股票期权，约占总股本的2.34%，激励对象不超过 246 人，行权价格为17.44 元/股。根据考核方案：2022-2024 年收入分别较2020 年复合增速不低于18/19/25%，ROE 不低于14/15/16%（第一期激励计划中，ROE 考核目标均为12%）。

    　　我们认为，此次股权激励计划进一步扩大覆盖面，绑定公司总部及子公司核心人员与公司的利益，并有效整合并购资源，助推业绩持续增长。

    　　重申“买入”评级，目标价27.84 元

    　　我们维持2021-2023 年归母净利为2.88/3.48/4.30 亿元，因利润分配转增股本，EPS 调整至0.48/0.58/0.71 元。参考可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值47x（前值：40x），考虑到公司管理能力强化、ROE 行业领先，且利润结构持续优化（不考虑潜在的并购，我们预计食品和环境检测毛利占比将从20 年的22%升至23 年的30%），给予2021 年58xPE（前值：50x），目标价27.84 元（考虑股本调整后的前值为24.00 元），维持“买入”。

    　　风险提示：收购进度及整合能力不及预期，品牌公信力下降的风险。