杰普特(688025):持续投入收获渐近 激光、新能源、被动全面发力

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:朱劲松/余伟民 日期:2021-08-27

事件:公司发布半年报,2021 年上半年收入5.8 亿元(同比+49%),净利润0.4 亿元(同比+23%),毛利率33%(同比+2PCT)。单Q2 收入3.3 亿元(同比+10%),净利润0.2 亿元(同比-24%),毛利率33%(同比+4PCT)。

    费用快速增长,存货大增显现长期潜力。销售费用0.3 亿元(同比+41%),管理费用0.4 亿元(同比+97%),财务费用0.06 亿元,研发费用0.7 亿元(同比+65%)。存货6 亿元(相比期初+27%),其中发出商品1.8 亿元(相比期初+72%),原材料1.4 亿元(相比期初+38%),在产品1.9 亿元(相比期初+48%),库存0.9 亿元(相比期初-36%)。合同负债0.5 亿元(同比+133%)。

    脉冲、连续、固体齐发力,发展可期。公司持续丰富基于核心优势产品MOPA脉冲光纤激光器开发的便携式激光清洗一体机,更多功率选择使得公司在该领域获得了市场领先优势;2)高亮度MOPA脉冲激光器研发成功,为光伏、锂电等行业提供新的技术解决方案,2021年上半年已开始得到上述行业小批量订单。2021年上半年,超快产线开始量产 JPT-PS 系列 30W红外皮秒激光器、10W紫外皮秒激光器。高功率毫焦量级红外皮秒激光器的研发稳步进行,助力先进材料精密加工。

    激光/光学智能装备事业部机构调整,奠定长期增长基础。产品线化结构调整,建立了六大产品线。其中集成电路被动元件产品线开发了包括精密激光划线,激光精密薄漆,高速AOI视觉缺陷分析等一系列高端装备,并获得了业绩大幅增长。脆性材料产品线开发了应用于 3C 行业的玻璃、蓝宝石赋码追溯、开料裂片半自动/全自动设备,并开始形成了销售。2021 年上半年全球片式电阻、电感产能紧张程度未得到完全缓解,国内电子行业进入以“内循环”为主的市场发展状态,大量国产片式电阻电感供应商开始大量取代进口产品,大幅扩大产能,公司获得大量激光调阻机、划线机、智能剥漆机订单。

    盈利预测。我们认为伴随着公司产品放量和管控提升,公司收入和净利润有望快速增长。预计公司2021~2023 年归属上市公司股东的净利润为1.19 亿元、1.70 亿元、2.27 亿元,EPS 分别为 1.28 元、1.85 元、2.46 元。参考可比公司,给予2021 年动态PE 45-55 倍,对应合理价值区间57.60 元-70.40元,给予“优于大市”评级。

    风险提示。3C 行业增速放缓影响激光行业发展不及预期,行业竞争超预期,公司新产品销售不及预期。