当升科技(300073)事件点评:业绩表现抢眼 正极龙头迎成长

类别:创业板 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩/尹斌/黎江涛 日期:2021-08-27

  事件:

      公司发布财报:2021H1 实现收入29.89 亿元,YoY+174%,实现归母净利润4.47 亿元,YoY+206%,实现扣非归母净利润2.91 亿元,YoY+157%,业绩表现亮眼。

      投资要点:

      2021H1 业绩表现强劲,达预告上限。公司2021H1 实现归母净利润4.47 亿元,扣非归母净利润2.91 亿元,非经常性损益1.56 亿元,主要包括中科电气股票出售及公允价值变动、远期外汇到期及公允价值变动影响1.06 亿元,比克坏账转回0.66 亿元等,合计税前1.84 亿元,扣税后影响1.56 亿元。单季度来看,2021Q2 实现营收17.25 亿元,YoY+156%,QoQ+36%,实现归母净利润2.98 亿元,YoY+163%,QoQ+100%, 实现扣非归母净利润1.76 亿元, YoY+160%,QoQ+53%。盈利能力方面,2021Q2 毛利率为22.6%,QoQ+3.4pct,净利率17.3%,QoQ+5.5pct,环比持续提升。单吨盈利方面,公司2021H1 销量1.89 万吨,对应实现扣非净利润约2.7 亿元(扣除中鼎高科约0.23 亿元),对应单吨盈利1.43 万元/吨,单吨盈利强劲。

      现金流大幅改善,积极资本开支加码产能。公司2021Q2 经营活动现金流净额为+2.02 亿元,较2021Q1 的-3.11 亿元大幅改善。截止到2021Q2,公司账面应收账款+票据16 亿元,环比增加约4 亿元,应付账款+票据为21 亿元,环比增加约6.6 亿元,占款能力有所提升。

      公司2021Q2 资本开支1.82 亿元,环比提升27%,在建工程5.54 亿元,环比提升27%,占固定资产比重达56%,可以见得,公司积极资本开支,加码产能扩张。公司拟非公开发行募资不超过46.45 亿元,为产能扩张提供资金需求, 2020 年公司正极材料产能约为2.5 万吨,2021 年常州当升一期第一阶段2 万吨投产,产能提升至4.5 万吨,2022 年预计常州当升一期二阶段3 万吨投产,产能将提升至7.5 万吨,伴随本次募投项目7 万吨(含钴酸锂2 万吨)投产,公司产能将达约15 万吨。

      在手订单充裕,正极龙头迎成长。公司在手订单充裕,公司预计未来5 年动力类正极材料交货量合计为28.9 万吨,数码类锂电正极未来5年交货量合计为3.5 万吨,公司整体产能呈现供不应求状态。我们认为公司客户优异,囊括SKI、Tesla、AESC、亿纬、、Northvolt 等国际或国内优质客户,将助力产能得到有效释放。公司技术沉淀深厚,带头参与众多行业标准制定,近年来公司顺势而为,资本开支明显加大,产能扩张显著提速,我们认为公司作为正极材料行业龙头企业,有望乘电动之风,迎中长期向上成长机会。

      维持公司“买入”评级:基于审慎性原则,暂不考虑增发事项对业绩及股本的影响。鉴于公司中报业绩表现靓丽,公司激励机制理顺,我们上调盈利预测,预计2021/2022/2023 年公司归母净利润分别为7.8/9.8/12.7 亿元,eps 为1.72/2.17/2.80 元,对应PE 分别为43/34/26倍。基于公司重视研发,产能有序扩张,积极开拓全球优质客户,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“买入”评级。

      风险提示:政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;增发进展不及预期。