光威复材(300699)：各业务板块稳步发展 中报业绩符合预期

　　事件：

    　　公司于2021年8 月23日发布2021年半年报：上半年实现营业收入12.83亿元，同比增长27.73%；归属于上市公司股东的净利润4.34 亿元，同比增长23.4%；扣除非经常性损益的净利润4.02 亿元，同比增长23.13%；基本每股收益0.84 元/股，同比增长23.53%。

    　　点评：

    　　碳纤维及复合材料业务收入稳步增长，应用领域不断延伸。碳纤维集结构材料与功能材料于一身，具有高强度、高模量、低比重、耐腐蚀、耐高温、膨胀系数小等特点，在军、民领域均具有广泛的应用前景。上半年公司围绕碳纤维积极布局产品规划和产能建设，优化组织各类军、民用纤维和织物的产品交付，航空应用的批产业务实现稳定成长，储备产品产销规模逐步扩大，航天应用开始启动并逐步形成收入贡献。上半年公司碳纤维业务实现营业收入7.30 亿元，同比增长26.35%。

    　　碳梁业务保持稳健，预浸料业务收入超预期。上半年公司碳梁业务受主要原材料碳纤维供应紧张、价格上涨以及汇率变化的影响，产品订单交付不足，产品盈利能力下降，实现营收3.12 亿元，同比微增0.27%，随着原材料市场失衡状况的缓解，生产及交付能力逐步恢复，下半年经营状况有望趋于正常。上半年公司预浸料业务实现营收1.98 亿元，同比大增114.07%，主要受益于风电预浸料订单贡献。

    　　募投项目积极推进，产能持续扩张。上半年公司以T700S 级/T800S 级碳纤维为产品的高强度碳纤维高效制备技术产业化项目建成投产，以M40J/M55J 级碳纤维为产品的高强高模碳纤维产业化项目开始批产，随着工艺生产磨合成熟，均逐步进入正常生产状态。复合材料板块先进复合材料研发中心二期工程完工并投入使用，研发和生产条件进一步优化和完善，制造和交付能力不断增强，上半年复合材料板块实现收入2761.27 万元，同比增长97.04%。

    　　投资建议：我们预测公司2021-2023 年营业收入分别为26.54/33.79/40.89亿元，归母净利润分别为8.61/10.92/13.34 亿元，对应EPS为1.66/2.11/2.57元，对应PE51.33/40.49/33.14X, 首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期、军品业务不及预期、竞争加剧