欧普照明(603515)：2021Q2符合预期 积极拓展渠道+研发新品

事件

    2021 年8 月26 日晚，欧普照明发布2021 半年度报告。

    2021H1 公司营业总收入39.63 亿元（+31.68%）；归母净利润4.42亿元（+76.95%）。其中，2021Q2 收入为22.07 亿元（+11.52%）；归母净利润3.07 亿元（+19.46%）。

    简评

    2021Q2 业绩符合预期，维持“买入”评级。公司产品品类不断扩张及渠道拓展，其中商照业务快速增长，市场渗透率持续提升。

    我们预计2021-2023 年公司归母净利润为10.38/12.0/14.0 亿元，对应EPS 为1.38/1.59/1.85 元，当前股价对应PE 为16.8/14.6/12.5倍，维持“买入”评级。

    商照、家居业务拉动2021Q2 收入增长。分季度看，2021Q2 单季度收入22.07 亿元，较2020Q2、2019Q2 同比增长11.50%、4.33%，主要系商照、家居业务拉动增长以及公司积极拓宽销售渠道。

    毛利率和净利率均有小幅提升，公司营运周期缩短。1）2021Q2毛利率为37.04%，同比+0.04pct，主要系规模效应降低成本。

    2021Q2 净利率为13.95%，同比+0.98pct，净利率增幅略大于毛利率增幅主要系管理费用率2021Q2 同比-0.61pct。2）营运周期缩短，2021H1 存货、应收账款周转天数分别为70.07 天（+0.27%）、19.48 天（-23.97%），整体营运周期趋势向好。

    拓展渠道网络，注重新品研发。1）2021H1 公司已有2000 余家水电光超市专区，同时建立2000 余人专业导购团队为线下门店引流，同积极发力电商和商照渠道，拓展大型标杆项目及携手头部企业提高商照渗透率。2）公司驱动、光学、智能家居等领域持续突破创新，引领行业技术发展，2021H1 研发效率提升25%，推动产品更新迭代。

    风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、房地产行业波动等。