联创电子(002036)2021中报业绩点评：卡位黄金赛道 车载光学持续放量

　　事件

    　　联创电子2021 年上半年实现营业收入48.11 亿元，同比增长91.92%，归属于上市公司股东的净利润9741 万元，同比增长11.78%，归属于与上市公司股东的扣非净利润6656 万元，同比增长0.87%。

    　　二季度实现营业收入25.29 亿元，同比增长65.15%，归属于上市公司股东的净利润6124 万元，同比下降2.8%，归属于上市公司股东的扣非净利润，同比下降28.8%。

    　　上半年，公司触控显示业务同比增长135.85%，光学业务同比增长84.51%。其中，光学高清广角镜头和高清广角影像模组领域同比增长132.74%，车载镜头及模组业务同比增长312.56 %，手机镜头和手机影像模组同比增长62.84%。

    　　上半年公司整体毛利率8.5%，同比下滑4.7pcts，主要是受到下游需求和供给紧缺，以及原材料涨价等影响。预期下半年毛利率会有所恢复。

    　　简评

    　　一、 车载镜头进入放量周期，车载模组取得突破上半年公司车载光学业务同比增长312%，从市场和产品的沉淀阶段进入规模放量和快速增长周期。

    　　公司的车载镜头在主要大客户中具备较好的卡位。其中：与Mobileye 合作的EyeQ4 目前已经开始放量装车；在Tesla 下一代平台中成功开发和中标并成为第一供应商；占据H 客户自动驾驶平台的大部分份额；蔚来ET7 中标7 款8M ADAS 车载影像模组。

    　　上半年公司从镜头端延伸到车载模组，与多家国际知名汽车电子厂和新能源车厂合作开发的多款自动驾驶车载系列镜头被Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex、Tesla、蔚来等知名客户定点签约，部分客户产品陆续开始量产出货。随着募投项目的实施，后续产能有望持续释放。

    　　公司已将原定增用于扩产手机镜头的募集资金全部用于“年产2400 万颗智能汽车光学镜头及600 万颗影像模组产业化项目”，以加快扩充车载镜头产能。公司的车载光学项目毛利率水平较高，公司有望依托于领先的技术壁垒和良好的客户卡位，在车载镜头和模组市场中获得重要的市场份额，并带来较好的业绩增量。公司车载镜头及模组的前五名客户在2021 年当年的订单约为人民币1.5 亿元，2022 年将会加速成长。

    　　二、高清广角新客户带来增长动能，玻塑混合有望成为手机光学业务新机遇高清广角上半年收入同比增长134%，收入超过去年全年。一方面传统大客户GoPro 需求恢复比较快，另外大疆、华为等新客户和新产品也在迅速放量。手机光学上半年收入同比增长63%，受到安卓市场需求疲弱和供应紧缺的影响，毛利率也有所下降。目前公司手机镜头和模组已达到满产，新增产能有望在下半年逐步释放。

    　　目前手机光学的升级趋势仍在持续，玻塑混合方案将会成为公司重要的弯道超车的机遇。

    　　上半年手机光学和触控毛利率下降较大。主要系行业原材料大幅度涨价和产品结构调整所致。

    　　三、盈利预测

    　　公司在车载镜头和车载模组市场具有良好的技术及客户卡位，在高清广角及手机光学业务具备持续放量增长的动能，触控显示业务将会稳健发展，预计公司2021-2022 年的归母净利润为3.5 亿，5.4 亿，对应目前市值PE 为50X，32X。公司增长前景广阔，建议重点关注。

    　　四、风险提示

    　　传统光学业务毛利率不及预期，高清广角业务增长不及预期。