中国石油(601857)：营收稳步增长 净利大幅提升

一、事件概述

    2021 年8 月26 日，公司发布2021 年半年度业绩公告，2021 年上半年实现营业收入11965.8 亿元，同比增长28.8%；归母净利润530.4 亿元，同比去年增加830.2 亿元；扣非归母净利润452.3 亿元，同比增加770.2 亿元。其中，21Q2 单季度实现营收6446.6亿元，同比增长53.5%，实现归母净利润253.2 亿元，同比增加390.7 亿元。

    二、分析与判断

    受益于经济复苏及油价回升，公司产品量价齐升，营收高增2021H1 原油及成品油价格回升。2021 年上半年，世界石油需求复苏前景向好，沙特超预期额外减产、OPEC+有效发挥供应管理作用，石油供应保持较低水平，原油供需紧平衡，叠加全球大规模刺激政策之下市场流动性充裕，国际油价上行；布伦特原油现货平均价格为64.98 美元/桶，同比+62.7%；WTI 原油现货平均价格为62.22 美元/桶，同比+70.0%。国内成品油价格走势与国际市场油价变化趋势基本保持一致，国家10 次调整国内汽油、柴油价格，汽油标准品价格累计上调1405 元/吨，柴油标准品价格累计上调1355 元/吨。受益于经济复苏及油价回升，公司产品量价齐升。产量上，原油/天然气/汽油/柴油/煤油/聚乙烯/聚丙烯产量同比-3.7%/11.9%/6.8%/0.1%/23.8%/-1.0%/7.1%，大部分产品同比正增长；价格上，

    原油/ 天然气/ 汽油/ 柴油/ 煤油/ 聚乙烯/ 聚丙烯价格同比50.3%/22.6%/17.8%/11.5%/7.9%/21.0%/16.6%。

    各板块均实现较高增长

    勘探与生产业务：2021 年上半年，勘探与生产板块营收3130.1 亿元，同比增长22.5%；平均实现原油价格为59.45 美元/桶，同比增长52.4%；实现原油产量4.4 亿桶，同比下降6.8%；可销售天然气产量2258.5 十亿立方英尺，同比增长5.1%；油气当量产量8.2亿桶，同比下降1.7%。炼油与化工业务：炼油与化工板块营收4593.8 亿元，同比增长24.2%，其中，炼油业务营收3492.3 亿元，同比增长21.7%，化工业务营收1101.6 亿元，同比增长32.8%；化工产品商品量1472.4 万吨，同比增长6.3%，合成树脂产量507.3万吨，同比增长1.0%，合成橡胶产量50.6 万吨，同比增长3.5%。销售业务：2021 年上半年，销售板块营收9624.5 亿元，同比增长28.5%，销售成品油8033.9 万吨，同比增长4.9%。天然气与管道业务：天然气与管道板块营收1982.1 亿元，同比增长10.5%，销售天然气1340.8 亿立方米，同比增长11.9%。各板块均实现高增长。

    三、投资建议

    预计公司2021-2023 年营收为25222.1/27533.7/29419.6 亿元， 归母净利润1089.9/1171.6/1219.6 亿元，EPS 为0.60/0.64/0.67 元，对应PE 为7.8/7.3/7.0 倍。以可比公司中国石化和上海石化2021 年9.7 倍的PE 为参考，并考虑到公司在我国石油石化市场的领先地位，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    国际油价下滑；淘汰落后产能速度放缓。