拉芳家化(603630):业绩低于预期 多业务矩阵发展可期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/杨柳 日期:2021-08-27

本报告导读:

    公司加速战略转型,自有团队运营下电商渠道实现高增,同时公司投资布局了基础研究、VNK、医美国际等多个美妆、医美项目,未来多业务发展可期。

    投资要点:

    投资建议:公司积极进行渠道、品牌战略转型,同时投资多个美妆、医美项目拓宽赛道,维持2021-2023 年EPS 为0.63/0.80/0.96 元,目标价25.09 元,维持增持评级。

    业绩低于预期,短期费用投放提升拉低盈利能力。2021H1公司营收/归母净利润5.12/0.53 亿元,同比+0.48%/+10.30%,扣非净利润-0.06亿元,非经常性损益主要系拉芳品观持有非上市股权公允价值变动受益5715 万元。2021Q2 公司营收/归母净利润2.61/0.36 亿元,同比+10.16%/+13.54%,扣非净利润-0.22 亿元,费用投放增加拉低盈利能力。2021H1 公司毛利率提升2.49pct 至53.40%,主要系品牌、产品结构优化;销售费用率+15.45pct 至45.27%,主要系期内销售推广费用、电商平台费用等增加所致;管理费用率+2.66pct 至6.92%,主要系本期分摊的股权激励费用及职工薪酬增加所致。

    新品牌翻倍增长,电商渠道增速亮眼。品牌端,拉芳、雨洁、美多丝三大支柱品牌实现营业收入4.36 亿元,营收占比86%;代理进口品牌瑞铂希、新国货品牌肌安特、T8 分别实现收入1811、361、805 万元,增速均超100%,新品牌崭露头角。渠道端,公司电商及零售渠道收入1.55 亿元,同比+151.83%,营收占比升至31%;经销、商超渠道分别-2.17%、+16.13%,渠道战略调整效果凸显。

    研发/人才创新可期,多元业务矩阵有望发力。公司研发管理与激励机制不断完善,国潮新品孵化能力持续提升,同时公司上半年认购医美国际(AIH.O)7%股权,业务布局有望继续丰富。

    风险提示:行业景气度下滑,市场竞争加剧,新品牌发展不及预期。