帝尔激光(300776):H1业绩符合预期 盈利能力触底回升

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:李哲/崔逸凡 日期:2021-08-27

事件:8 月25 日,公司发布半年报,公司2021 年H1 实现收入6.00亿元,同比增长34.46%;归母净利润1.78 亿元,同比增长10.01%.

    中报业绩符合预期,下半年有望加速增长。受益于去年以来光伏电池高景气扩产,公司新签订单实现较快增长,上半年延续增长趋势。

    公司业绩增速低于收入,主要系公司为客户让利,降价使得毛利率同比下调。公司光伏激光设备收入5.55 亿元,同比增长26.52%;单机设备收入1.58 亿元,同比下滑34.05%。由于去年下游扩产主要集中在下半年,预计公司下半年增长有望继续加速。

    毛利率触底反弹,研发费用大幅增长。公司2021 年H1 毛利率、净利率分别为42.75%、29.62%,同比下滑6.30、6.58pct,主要系公司为客户让利产品降价。但Q2 单季度毛利率为44.71%,环比提升4.29pct,主要为高毛利210 新产品逐步确认收入,盈利能力底部拐点显现。

    公司2021 年H1 期间费用率为10.90%,同比增长3.34pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.89%、2.76%、7.89%、-2.65%,同比变动-0.58、-0.58、3.23、1.28pct,费用率增长主要系公司研发费用大幅提升,为公司在HJT 等新产品的拓展上提供有力支撑。

    高效电池片技术百花齐放,公司布局全面率先收益。目前帝尔在PERC+、TOPCON、HJT 等各项技术路线均有激光技术布局,据公告,在TOPCon 电池工艺上,公司拥有激光硼掺杂、特殊浆料开槽等相关技术储备;在HJT 电池工艺上,公司的LIA 激光修复技术已取得客户量产订单;在IBC 电池工艺上,公司的激光开槽技术已取得量产订单并确认收入;同时,公司也在开展钙钛矿电池的相关研发。

    投资建议:我们预测2021-2023 年公司净利润分别为为4.48、5.23、6.37 亿元,对应EPS 分别为4.23、4.95、6.02 元。维持买入-A 评级。6个月目标价198 元,相当于2022 年40X 动态市盈率。

    风险提示:光伏装机需求不及预期,公司新产品推广不及预期等。