中国广核(003816)半年报点评：台山舆情影响有限 战略规划剑指全球第一

　　投资要点

    　　事项：

    　　公司发布2021年半年度报告，报告期内实现营业收入368.66亿元，同比增长17.01%；归属于上市公司股东的净利润54.98亿元，同比增长5.63%；归属于上市公司股东的扣非净利润54.32亿元，同比增长5.63%。

    　　平安观点：

    　　广东省内机组检修较多，错过用电高峰：开年以来广东省内用电需求持续旺盛，4、5、6 月省内用电增速分别为22.6%、11.7%、9.0%。但Q2 大亚湾、台山部分机组处于运行计划中的换料大修期，同期发电量分别为89、97、109 亿千瓦时，同比分别下降13.6%、11.1%、0.4%，未能赶上用电需求高峰期。

    　　台山1 号燃料棒破损引发舆情，提前检修消弭影响：作为采用欧洲第三代核电EPR 技术的全球首堆，台山核电1 号机组2018 年12 月13 日正式商运，2020 年6 月29 日-9 月14 日进行了首次换料大修；2021 年4 月5 日发生一起废气处理系统操作期间少量气体短时释放的0 级运行事件。

    　　此后，该事件经美国CNN、法国EDF、日本政府的持续发酵，引起舆论关注。7 月30 日，公司出于稳妥考虑，提前停堆检修。

    　　战略规划剑指全球第一：公司董事会审议通过《核能产业中长期发展战略及“十四五”规划》，目标到2035 年，公司核电在运装机规模超过7000万千瓦，在运在建总装机规模全球第一。截止2020 年底，公司控股/管理在运机组装机容量为2267/2714 万千瓦、在建装机236/460 万千瓦，以及控股股东中广核集团委托管理的4 台在建机组合计472 万千瓦；假设2035目标为管理装机口径，考虑到核电5 年左右的建设期， 则公司在2021-2030 年期间年均需新增335 万千瓦在建项目，即平均每年新开工约3 台机组。考虑到审批常态化后的批复节奏、国内核电厂址储备情况，这一目标具备可行性。这也展现了公司专注于核电的战略方向。

    　　投资建议：受国际政治形势的影响，台山机组的问题引起了国内外的高度关注，公司提前检修消除负面影响。虽然错过了上半年广东的用电高峰，但随着机组结束检修恢复出力，全年电量应当无忧。

    　　维持对公司的盈利预测，预计21/22/23 年EPS 分别为0.23/0.22/0.23 元，对应8 月26 日收盘价PE分别为11.5/11.7/11.3 倍。公司2035 规划专注于核电主业，全球第一的发展目标彰显了对自身能力的清晰认知，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：1、核安全事故：任何一起核事故均可能导致全球范围的停运、缓建；2、政策变化：部分地区目前仍处于电力供大于求的状态；3、新技术遇阻：如果示范项目出现问题，将影响后续机组的批复和建设；4、电价调整：电力市场化交易将拉低平均上网电价；5、汇兑损失：人民币汇率波动使公司在外汇结算时可能面临汇兑风险。