盛剑环境(603324)2021年半年报点评:工业废气治理龙头 横向纵深立体布局

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王谋 日期:2021-08-27

业绩总结:2021H1,公司实现营业收入4.5亿元,同比增长 17.9%;实现归母净利润0.5 亿元,同比增长3.6%。

    2021H1:1)从营收端来看,光电显示领域收入规模由于厦门天马AMOLED项目工期长、规模大等因素较上年同期有所下降;泛半导体业绩再创新高,以终端客户需求为研发导向进行设备创新;湿电子化学品供应与再生系统实现了PGMA 组分的在线回收再生,报告期内确认收入超过20年全年水平;公司还成立VOC 事业部,VOCs 净化一体机项目已在多行业取得进展。2)从利润端来看,2021 年公司归母净利润同比增长3.6%,公司毛利率为28.7%,与去年同期基本持平;净利率为11.6%,较去年同期下降1.6pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为4.2%,同比下降不到0.1pp;管理费用率为4.4%,同比增长0.9pp;研发费用率为4.8%,同比增长0.4pp。

    收入结构持续优化,公司实现横向纵深立体布局。公司订单充足,截至2021 年8 月15 日,公司合计订单达8.2 亿元(不含税),其中集成电路领域订单金额为2.9亿元(不含税)。在集成电路领域,泛半导体工艺废气治理系统业务取得较大进展,成为公司传统优势业务新亮点。同时,泛半导体制程附属设备的优化和创新实现了8月15日前此类设备共0.4 亿元(不含税)的订单总量。湿电子化学品供应与回收再生领域及烟气净化、非泛半导体VOCs 减排领域同样实现突破,截止日前共分别完成0.5 亿元和0.3 亿元(不含税)的订单总量。

    行业快速发展下加大研发力度,技术创新成果卓越。国内泛半导体产业产能扩张带动相关产品市场需求上升。主流 LCD 产线产能持续扩张,未来OLED 市场也将持续保持高速增长公司,同时在国家环保政策影响下在烟气净化、VOCs减排领域均有新的机遇。公司持续进行产品研发和技术创新,目前已掌握30 项工艺废气治理核心技术,均应用于废气治理系统及设备业务,形成了公司的主营业务收入。截至2021 年6 月30 日,公司已取得专利共 225 件。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年,公司EPS 分别为1.58 元、2.40 元、3.14 元,未来三年归母净利润复合增速有望达到47%以上。我们给予公司2021年55 倍PE 估值,对应目标价86.87 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:新产品开拓不达预期的风险;全球新冠疫情反复影响下游需求。