高伟达(300465)2021年H1中报点评报告：技术升级、国产化叠加 业绩高速增长

报告导读

    2021 年H1 公司营收高速增长89%，业绩增长54%。国产化、银行IT 升级双驱，行业景气度有望持续3-4 年。

    投资要点

    受益于银行信创逐步落地、IT 系统更换新周期，公司业绩高速增长。

    2021年H1，公司实现营收12.53亿元，同比增长89%；实现归母净利润4,471.96万元，同比增长54%。随着银行国产化需求逐步提升，公司系统集成及服务业务实现营收8.37亿元，同比高增182%。此外，受益于银行IT系统更新换代新周期，2021年H1软件开发及服务业务实现营收3.38亿元，同比增长42%。

    系统集成及服务爆发式增长使得毛利率、经营性现金流出现短期波动。

    由于系统集成及服务业务毛利率低于软件开发及服务业务，上半年系统集成业务的爆发式增长使得整体毛利率出现波动，同比下降9.71 pct.至13.07%。此外，由于支付大量集成采购款，上半年公司经营性现金流同比下降104.61%。

    控费得力、乘势建信金科提升拓客效率，加大研发投入利好长远发展。

    2021 年H1 公司控费得力，且与建信金科关系紧密，可以较好地提升拓客效率。

    上半年公司销售费用率、管理费用率分别下降2.57、2.54 pct。在研发上，上半年公司持续加大研发投入，研发费用3,619.78 万元，同比增长48.85%。

    产业周期、国产化、系统需求变化三浪叠加，行业景气度有望持续3-4 年。

    受益于银行核心系统到了更新换代周期，业务移动化、互联网化带来的系统需求调整、技术架构升级，银行逐步将系统向分布式迁移，叠加国际形势影响下的国产化需求，预计各银行将陆续进入改造，行业景气度有望持续3-4 年。

    盈利预测及估值

    预计公司2021-2023年实现归属母公司净利润分别为2.01、2.84、4.02亿元，2022-2023年同比增速41%、42%，EPS为0.45、0.64、0.90元，21-23年对应当前股价PE为25、18、13倍。给予公司2021年目标PE35倍，对应总市值76亿、目标价17.01元，上涨空间49%，维持“买入”评级。

    风险提示 1、银行IT 发展不及预期风险；2、人才流失风险。