滨江集团(002244):业绩释放尽显西子繁华 销售高增势比钱塘潮涌

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:竺劲/黄啸天 日期:2021-08-27

  业绩迎来释放期,成本管控再精进。上半年公司实现营收193.9亿元,同比增长88.1%;实现归母净利12.7 亿元,同比增长46.5%期内公司营收增速高于归母净利增速的主要原因在于:1、受核心城市限价影响,公司地产业务的结转毛利率由去年同期的36.5%下行至当期的22.0%;2、投资收益较去年同期下降了67.9%至0.6 亿元。但同时公司成本管控能力仍在不断精进,销售管理费用率较前期降低了0.12 个百分点至0.74%。期末公司的已售未结资源丰富,达到817.8 亿元,较去年末同比增长了12.4%。

      销售大增60%,全年1500 亿目标完成近6 成。上半年实现销售金额879.2 亿元,同比增幅高达60.7%,在克而瑞的百强房企销售排名中提升4 位至23 位,行业地位更进一步。销售权益比例49.4%,较上年同期提升了0.9 个百分点。其中杭州单城达到290.2 亿元,继续保持领军地位。考虑到公司上半年已完成全年1500 亿销售目标的58.6%,叠加公司重点布局的长三角市场的高去化率水平,我们对公司全年销售更上台阶报以良好期许。

      投资版图再扩张,融资优势更显著。上半年公司在持续强化浙江区域深耕优势的同时,成功开拓了南京和广州市场。2021 年新增土地建筑面积233.6 万平,同比下降25.6%,投资强度下降了45.2个百分点至50.6%。截至上半年末,公司土地储备可售货值约2780亿元。负债方面,公司的优势依旧显著,真实资产负债率为69.1%,净负债率为91.2%,现金短债比为1.62 倍,稳居“三道红线”中的“绿档”。同时融资额度充裕,下半年银行可用授信额度达457.6亿元,直接融资可用额度超50 亿元。综合融资成本降低至4.9%。

      维持买入评级和目标价不变。我们预测2021-2023 年公司EPS 为0.97/1.27/1.64 元不变,维持买入评级和6.79 元的目标价。

      风险提示:疫情下销售去化不达预期;长三角限价调控超预期等。