岳阳林纸(600963)2021年半年报点评:纸品量价齐升促业绩倍增 看好公司未来碳汇业务发展前景

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:陈柏儒/章鹏 日期:2021-08-27

  事件:8 月25 日,公司发布2021 年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入39.10 亿元,同比增长28.38%;实现归母净利润3.1亿元,同比增长120.87%;基本每股收益0.18 元。

      产品量价齐升,带动上半年业绩高速增长。从业务看,截止21H1公司制浆造纸业/污水处理/林业/化工业/房地产/建筑安装业/市政园林/ 其他业务分别实现营收26.27 /0.29 /1.48 /1.21/0.05/0.54/7.66/1.30 亿元, 分别实现同比增长19.60%/9.45%/18.22% /12.58% /-94.19% /90.53% /90.32% /208.73%,占主营业务营收比重67.70% /0.76% /3.82% /3.12% /0.14% /1.38%/19.73%/3.35%。报告期内营收稳定增长,主要有以下两点原因:1)公司纸产品受市场行情影响,销量和价格均同比增加,其中印刷用纸实现营收21.15 亿元,营收占比54.50%,同比增长24.85%,源于建党百年之际,公司充分发挥红色基因优势,党政出版中标量同比大幅提升;2)公司市政园林业务同比大增90.32%,子公司诚通凯胜上年同期受疫情影响,园林项目开工率低,而今年上半年正常开工,且共中标项目19 个,中标合同额共计12.64 亿元。

      毛利率受益于纸价上涨,费用率控制得当,盈利能力明显提升。

      截止21H1,公司综合毛利率为20.36%,较去年同期增长4.12 个百分点,其中制浆造纸业/林业/化工业/建筑安装业/市政园林毛利率分别为23.45% /2.13% /31.68%/6.88%/13.07% , 较去年同期变动6.93/2.02/-6.48/6.61/-2.55 个百分点。费用率方面,21H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.56% /4.12% /3.17%/2.20%,较去年同期变动-0.49 /0.79 /-0.35/0.93 个百分点,财务费用率的上涨主要受本期利息费用大幅增加所致。净利率方面,21H1 公司销售净利率为7.99%,同比增长3.38 个百分点,其中21Q2 销售净利率为7.45%,同比增长4.48 个百分点。

      投资建议:公司以造纸业务为基础持续发力多元化业务,看好未来碳汇业务业务成为增长新动能,预计公司2021/22/23 年能够实现基本每股收益0.41/0.50/0.62 元,对应PE 为21X、18X、14X,首次覆盖,予以“推荐”评级。

      风险提示:经济增长不及预期的风险;原材料大幅波动的风险。