新经典(603096)2021年中报点评:短视频冲击传统渠道 自有版权业务提质增效

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张衡/夏妍 日期:2021-08-27

  费用摊销、海外业务扩张致公司上半年利润下滑2021H1 公司实现营收4.57 亿,同增4.56%,实现归母净利润9323 万,同减25.63%,其中21Q2 实现营收2.41 亿,同减2.41%,实现归母净利润3913 万,同减41.47%,报告期内利润下降的主要原因为:报告期第二期股权激励计划产生的费用摊销1049.49 万;海外业务处于建设发展阶段,在人员招募、版权获取、销售渠道拓展等环节投入较大,报告期内亏损1237.88 万。

      自有版权提质增效,核心竞争从品种规模转向内容营销能力1)2021H1 自有版权业务实现收入3.74 亿,同增5.35%,同增1.24pct。

      其中文学类营收2.31 亿,同增13.02%,毛利率53.26%,同增0.97pct,其中少儿类营收1.09 亿,同减7.23%,毛利率54.16%,同增2.45pct,其中社科及其它品类营收3429.06 万,同增2.58%,毛利率55.65%,同减0.95pct;2)非自有版权图书发行实现营收4312.95 万,同减10.74%;3)数字图书实现营收1154.79 万,同减8.69%,毛利率61.12%,同减1.61pct;4)海外业务实现营收2785.22 万,同增32.85%,毛利率42.22%,同减10.46pct。

      疫情加速改变消费习惯,短视频渠道对传统电商冲击巨大从全行业来看,行业主要变化有:1)2020 年疫情导致上半年实体书店增速较高,线上增速放缓;2)上半年逢建党100 周年,主题类图书是增长核心动力,少儿类因去年基数高,增速放缓至0.12%,文学类有所修复,增速为9.56%;3)2021H1 短视频渠道导致短视频电商的图书销售价格低至4 折,明显低于平台电商(5.2 折)的水平,对传统平台电商构成较大挑战。

      投资建议:看好公司挖掘优质内容的能力,维持“增持”评级考虑2021 上半年文学类和少儿类增速变化及公司费用率的增加,我们略下调公司利润预期至2.50/2.79/3.02 亿,前值为2.63/2.98/3.42 亿, EPS为 1.53/1.71/1.85 元,当前股价对应PE 18/16/15x,公司更加重视内容策划和新媒体渠道运营,核心价值不变,维持“增持”评级。

      风险提示:海外持续受疫情影响;IP 版权运营不及预期;行业下行。