瀚川智能(688022)半年报点评：上半年高增长 产品及客户导入持续突破

　　事件：瀚川智能披露2021 年中报，上半年营收及利润端高增长。汽车及新能源业务进展良好，产品及客户持续突破。研发高投入延续，研发团队持续扩容。

    　　营收及利润增速亮眼，费用端战略性投入蓄力后续成长。公司2021H1 实现营收2.59 亿元，yoy+49.13%，归母净利2127.62 万元，yoy+83.68%，扣非净利901.89 万元，yoy-2.11%。2021Q2 单季实现收入1.74 亿元，yoy+6.62%，qoq+105.30%；归母净利2065 万元，yoy-7.33%，qoq+3198.48%。H1 毛利率35.31%，yoy-1.42pt；净利率7.67%，yoy+1.73pt；Q2 毛利率37.31%，yoy+0.4pt，qoq+6.1pt；净利率11.10%，yoy-2.12pt，qoq+10.46pt。公司持续战略性加码研发、管理和市场开拓方面投入，相应费用总额同比增长。

    　　汽车主业产品及客户双双突破，持续受益汽车电动化渗透。产品开发和升级持续，汽车电连接、传感器等细分领域竞争优势强化；持续推进标准化智能制造装备导入，突破性切入了电动车相关的电驱和电机产品领域。上半年，公司重点客户采购份额持续攀升，同时开拓了安波福、采埃孚、马勒、沃德尔等重点客户。IDC 预计2025 年中国新能源汽车销量将达542.4 万辆，2020~2025 年CAGR 36.1%；其中纯电动汽车占比将由2020 年的80.3%提升至2025 年的90.9%。新能源汽车的持续渗透将拉动汽车雷达、IGBT、汽车线束等部件的高增长。

    　　新能源业务持续开拓，上游动力电池厂商扩产加速。上半年，公司重点布局数码电池的智能制造市场，并积极切入动力电池、储能电池和燃料电池等细分市场；同时发展了鹏辉能源、天鹏电源等重点客户。据GGII 数据，2020 年国内锂电设备市场规模约为267 亿元，5G智能手机、可穿戴设备、新能源汽车拉动锂电池市场需求迅速增长，宁德时代等新能源电池厂商开启新一轮资本开支加速扩产，进而拉动上游设备订单持续扩张。公司布局充分，目前已拓展宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、力神等优质客户，长期成长弹性足。

    　　重视研发团队扩容，研发创新持续推进。2021H1 公司研发人员同比增加21.86%；研发费用2729 万元，占营收比例为10.55%；新增专利15 项，累计专利155 项。上半年公司开发了圆柱系列、方壳、大软包化成分容技术，已完成所有针床测试开发工作；针对效率、良率和性能，对激光清粉机和软包外观检测机做了很大提升。工业互联产品线方面开发了工业物联网大数据平台。

    　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2021-2023 年营收12.22/17.35/23.45 亿元，归母净利润1.12/1.76/2.21 亿元，目前对应PE35.2x/22.3x/17.8x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车电子厂商资本开支不及预期；新市场开拓不及预期；新品研发不达预期。