中际联合(605305):业绩超出预告上限 加码新领域拓展-2021年中报点评

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:吕娟 日期:2021-08-26

事件

    公司发布2021 年中报,报告期内公司实现营业收入3.86 亿元,同比增长31.31%,实现归母净利润1.23 亿元,同比增长28.15%。

    简评

    业绩超出预告上限,加大多元化研发布局

    ①2021H1 公司实现营业收入3.86 亿元,同比增长31.31%,归母净利润1.23 亿元,同比增长28.15%,超出2021 年4 月30 日披露的业绩预告上限(净利润同比增长10.28%-24.85%)。主要系上半年陆上风电边际需求逐步改善,海上风电景气度高企。

    ②盈利能力方面,2021H1 公司毛利率、净利率分别为58.17%、31.91%,分别同比下降1.03pct、0.79pct。公司通过研发降本,基本抹平了原材料大幅上涨带来的成本变动。

    ③费用率方面,2021H1 公司期间费用率25.86%,同比增长0.96pct。其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为14.79%、5.40%、-0.62%,同比分别下降1.58pct、提升0.12pct、提升0.61pct,研发费用率6.29%,同比提升1.81pct。

    ④公司在研发方面加大资金和人力投入。2021H1 公司研发投入为2426.32 万元,同比增长84.32%;公司研发及技术人员数量达到200 余人,相对于2020 年底的121 人大幅提升,为公司在新产品和新领域的发展提供了有力支撑。

    风电行业边际改善明显,公司成长性明确

    2021 年上半年全国风电新增并网装机10.84GW,同比增长71.5%,其中陆上风电新增装机 86.94GW、海上风电新增装机21.46GW。

    此外,上半年国内市场招标总量达31.5GW,同比增长167.5%,3MW 及以上机型成为招标市场的主流,风机大型化成为趋势。

    展望未来,碳中和政策大背景下,风电行业将不断通过技术迭代和风机大型化来降低度电成本,从而开启广阔应用空间,我国风电行业将步入弱周期,稳增长的阶段。

    风电行业的增长会促进高空安全作业设备及相关安全防护产品需求量的进一步提升,同时叠加存量风电的加装改造,公司成长性明确,发展趋势向好。

    下游拓展领域广泛,公司潜在空间广阔

    专用高空安全作业设备下游行业包括风电、火电、电网、通信、建筑、桥梁、航空、应急逃生等行业。国内专用高空安全作业设备行业起步较晚,设备保有量低于海外发达国家,随着国内人口红利消退、安全意识提升、施工效率要求提高、施工场景多样化等因素的驱动,国内高空安全作业设备行业应用领域逐步扩大。

    此外,公司高空安全防护设备经研发改进后,可作为民用应急逃生设备,在高层建筑逃生方面需求较大,公司已有相关产品推出。随着国民生活水平和安全意识的提升,高层民用应急逃生设备需求有望迎来爆发式增长。

    产品从工业到民用的拓展,有望带给公司巨大的成长空间。

    投资建议:预计2021-2023 年,公司实现营业收入分别为8.95、11.93、16.33 亿元,同比分别+31.44%、+33.25%、+36.92%;公司实现归母净利润分别为2.41、3.14、4.22 亿元,同比分别+30.41%、+30.26%、+34.16%对应PE分别为30.88、23.71、17.67,给予“买入”评级。

    风险提示:新竞争者进入的风险;行业竞争格局恶化的风险;盈利能力下滑的风险