电声股份(300805):营收小幅增长 利润短暂承压

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘言 日期:2021-08-26

  业绩总结:电声股 份发布2021年半年度报告,公司在2021上半年实现收入14.2亿元,同比增长7.84%;归母净利润60.6 万,扣非归母净利润-381.9 万元,同比下降109.15%。非经常性损益主要调整项为政府补助、税收优惠和收回对北汽幻速汽车销售公司的减值准备。

      零售终端管理业务稳定增长,线上线下双渠道驱动。零售终端管理业务营收同比增长27.99%至5.54 亿元,占营业总收入38.99%。公司利用线上线下双渠道帮助客户提高产品销量,增强用户粘性。线下方面,公司积极利用遍布全国的36 家分公司、268 条路演线路帮助客户实现销量增长和市场份额扩张,目前公司的执行网络覆盖全国300 余个地级市、1,400 余个县域城市,项目执行团队总计14000 余人。线上方面,公司帮助品牌客户培训线上直播销售和社团营销运营团队,提升网络端销量。

      数字零售业务小幅抬头,ToC业务快速增长。21H1,公司数字零售业务营收同比增长5.03%至3.46 亿元,占营业总收入的24.37%。其中,B2C业务营业收入同比增长67.44%至0.72 亿元,主要系公司在拼多多平台业务发展迅速,公司帮助47个品牌在拼多多平台布局,运营29 个店铺,ToC收入实现大幅增长。

      21H1 公司B2B 业务实现营业收入2.74 亿元,公司与现有客户比如玛氏箭牌、雀巢、格力高、百事、RIO 锐澳等保持稳定的合作关系时,积极扩展新客户,比如美赞臣、有生之饮、雅培等品牌,不断提升合作品牌的多样性,目前已实现母婴、食品饮料、日用化妆品等多品类覆盖。

      净利润下滑主要原因:1)费用率上升:21H1 公司研发费用、销售费用和管理费用总共同比增长21.97%。2)毛利率下降:营销服务市场竞争加剧,21H1 互动展示和零售终端管理毛利分别下降5%和4%,公司整体毛利率由去年同期的16.34%降至13.69%。3)子业务收入下行:21H1 品牌传播业务和互动展示业务营收同比下降,主要系疫情导致线下活动受限,且客户营销投放谨慎。

      盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.06 元、0.38 元、0.62元,对应的PE 分别200 倍、32倍、20 倍,考虑到后疫情时代线下营销活动的恢复,我们维持对电声股份“持有”的投资评级。

      风险提示:市场竞争加剧的风险,下游客户需求变动的风险,业务开拓不及预期的风险,核心人才流失的风险。