当升科技(300073):量利齐升 产能快速扩张

类别:创业板 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:张阳/郑丹丹/沈一凡/洪一 日期:2021-08-26

  事件:公司发布2021 年半年度报告,实现营业收入29.89 亿元,同比增长174.08%,实现归属上市公司股东的净利润4.47 亿元,同比增长206.02%,接近此前业绩预告区间的上限(4.50 亿元),符合预期。

      受益于行业高景气度,公司产品实现量利齐升。产品销量方面,2021 年上半年,受益于新能源汽车行业增长,公司实现正极材料产量1.92 万吨,其中多元材料1.80 万吨,钴酸锂0.12 万吨,销量1.89 万吨,同比增长131.60%;价格方面,上半年公司正极材料均价约15 万元/吨,符合行业情况;盈利能力方面,我们预计上半年公司正极材料盈利水平1.7 万元/吨以上,较2019年1.39 万元/吨、2020 年0.94 万元/吨出现较大幅度提升。

      高镍三元产品推进顺利,积极布局新技术路线所需正极材料。报告期内,公司高镍多元材料产品开发进一步加快,实现了多款单晶型和团聚型新产品量产Ni83、Ni88、Ni90 型高镍多元材料实现向海外大批量出口,成为国际客户的标杆产品,批量应用于日本、韩国、欧洲和美国一线品牌电动汽车。Ni95产品已完成国际客户验证,性能表现优异,即将进入量产阶段。正在开展超高镍多元材料Ni98 产品的开发。此外,公司布局固态锂电技术及其关键材料,富锂锰基产品完成小试工艺定型,产品性能表现优异。

      新产能逐步落地,保障长期供应能力。报告期末,公司具备3.4 万吨/年正极材料产能,在建产能1 万吨;新产能方面,公司拟募资投建常州二期5 万吨/年高镍三元产能、江苏当升2 万吨/年数码类正极材料生产线;海外产能布局上,公司已启动欧洲10 万吨高镍动力正极材料生产基地项目的可行性研究和论证工作。如上述所有项目均落地,公司将形成超20 万吨/年的供应能力。

      我们认为,公司作为锂电正极材料头部企业,客户合作基础深厚,具备快速响应客户需求的能力,有望与新能源汽车行业共同成长。

      盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.31亿元、9.80 亿元和11.24 亿元,对应当前股本EPS 分别为1.61、2.16 和2.48元。对应2021.8.25 收盘价46.62、34.77 和30.33 倍P/E。维持“推荐”评级。

      风险提示:产品需求、产能投产进度或不及预期。