日月股份(603218)半年报点评：原材料涨价影响短期盈利 积极拓展新兴业务

　　事项：

    　　公司发布2021 半年报，实现营收24.88 亿元，同比增长11.34%，归母净利润4.69 亿元，同比增长15.04%，扣非后净利润4.46 亿元，同比增长11.56%，EPS 0.48 元。

    　　平安观点：

    　　二季度业绩受原材料价格上涨影响明显。上半年，公司实现营收24.88 亿元，同比增长11.34%，归母净利润4.69 亿元，同比增长15.04%；其中，风电铸件收入约20.1 亿元，同比增长3.79%，注塑机产品收入4.25 亿元，同比增长63.37%。二季度单季营收12.33 亿元，同比下降12.05%，归母净利润1.97 亿元，同比下降29.08%，综合毛利率24.66%，环比下降4.17个百分点。二季度以来，钢材、粘结剂等原材料价格呈现大幅度上涨，对公司成本端形成较大压力，另外，上半年国内风电需求整体偏淡，也对铸件的供需格局产生一定影响。上半年公司实现铸件销量23.12 万吨，同比增长13.00%，估计风电铸件约17.2 万吨，注塑机产品5.5 万吨。

    　　持续推进铸件产能的扩张，巩固竞争优势。铸件毛坯方面，截至上半年，公司已拥有年产40 万吨的产能规模，年产18 万吨海装关键铸件项目（二期8 万吨）预计将在2021 年四季度初结顶并开始产能爬坡，建设完成后公司将形成年产48 万吨的铸造产能规模；公司新规划的13.2 万吨铸造产能已开始建造，预计将在2023 年释放有效产能。精加工方面，2019 年底公司形成10 万吨精加工产能，可转债募集项目“年产12 万吨海装关键铸件精加工项目”从2020 年7 月份开始释放产能，预计在2021 年内建设完成，届时公司将拥有22 万吨的精加工设计产能规模；年产22 万吨大型铸件精加工生产线建设项目已处于设计和勘探阶段，投产后公司精加工产能达到44 万吨。我们判断，十四五期间国内风电需求有望持续较快增长，风电铸件的需求也将持续较快增长。

    　　大兆瓦产品比例明显提升，具备有利的交付条件。上半年，公司4MW及以上大型风电铸件出货量约6.8 万吨，超过2020 年全年水平，公司2021　　年四季度将再新增8 万吨大型化产品产能，届时公司大兆瓦产能占比有望接近50%。公司全资子公司日星铸业坐落在宁波市象山县临港工业区，具有大型码头配套，大型风电铸件已经通过海运交付，良好的区位优势使得公司具有海上大型风电铸件的批量交付能力。

    　　拓展新兴业务，打造新的增长点。2021 年1 月，全资子公司宁波日月精密制造有限公司成立，专业从事高端合金钢产品的研发、设计、制造和销售业务，已成功研发低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，并开始小批量出货；核废料储存罐进入第三个试验品的阶段，完成第一个样机的生产和交付，产品试生产和性能测试并得到客户的认可。

    　　投资建议。考虑原材料价格的上涨以及风电铸件供需偏宽松，调整公司盈利预测，预计2021-2022 年归母净利润10.06、13.23亿元（原预测值13.35、16.85 亿元），对应的EPS 1.04、1.37 元，动态PE 35.4、26.9 倍。风电行业景气向上，公司作为风电铸件龙头具有较大成长空间，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示。1、国内外风电市场需求受政策以及疫情等因素影响，存在一定的不确定性。2、公司主要原材料为生铁和废钢，如果未来原材料价格大幅上涨，可能导致综合毛利率水平不及预期。3、新产能建设涉及环保、能评等因素，可能存在建设进度不及预期的风险。