星网锐捷(002396):收入净利润大增 业务趋势向好

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:朱劲松/余伟民 日期:2021-08-26

  事件:星网锐捷发布半年报,2021 年上半年公司营收53 亿元(同比+56%),归母净利润2.53 亿元(同比+269%),扣非归母净利润2.1 亿(+318%),毛利率33%(同比+1PCT)。单Q2 收入34 亿元(同比+46%),归母净利润2.1 亿元(同比+75%),毛利率33%。

      企业级网络产品收入大增。分业务:企业级网络收入32亿元(同比+72%),毛利率39%(同比+3PCT);网络终端5亿元(同比+59%),毛利率21%(同比-8PCT);通讯产品7.5亿元(同比+6%),毛利率23%(同比+3PCT);其他8亿元(同比+66%),毛利率25%(同比-9PCT)。

      锐捷网络收入净利润大增。分公司:锐捷网络收入34亿元(同比+71%),净利润2.2亿元(20年同期亏损0.6亿元);升腾资讯收入6.5亿元(同比+47%),净利润0.3亿元(同比-13%);智慧科技收入4亿元(同比-3%),净利润0.6亿元(同比+42%)。

      存货、合同负债大增,业务趋势向好。销售费用7亿元(同比+41%),管理费用2亿元(同比+32%),财务费用0.2亿元(同比+710%),研发投入6.7亿元(同比+34%)。存货34亿元(同比+42%),其中原材料15亿元(相比期初+106%),发出商品3.6亿元(相比期初+32%)。合同负债4.5亿元(同比+92%)。

      维持“优于大市”的评级。目前公司在企业网/金融/信创等领域正全面发力,持续看好云计算+信创+企业信息化背景下公司的长期发展潜力。上半年公司业绩快速增长,我们预计公司2021 年-2023 年归母净利润为7.38 亿元、9.76亿元和12.56 亿元,对应EPS 为1.27 元、1.67 元和2.17 元,参考可比公司估值,给予2021 年PE 25-30x,对应合理价值区间31.75 元-38.10 元,“优于大市”评级。

      风险提示:公司新业务开展不及预期。