星网锐捷(002396):业绩超预期 网络设备仍为增长引擎

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王彦龙/马玥 日期:2021-08-26

  本报告导读:

      业绩超出市场预期,核心资产的地位持续夯实;运营商加速自建云化转型,网络设备产品市场份额持续突破。

      投资要点:

      上调目标价,维持 盈利预测和增持评级。维持2021-2023年归母净利润预测为5.92/7.51/9.47 亿元,对应每股收益分别为1.02/1.29/1.62 元,考虑到子公司锐捷网络分拆上市稳步推进,公司在运营商高端交换机招标份额的持续突破,参考行业估值水平,给予2022 年30 倍PE,上调目标价至38.70元,维持增持评级。

      业绩高增,网络设备主流供应商地位持续夯实。2021H1 营收52.87 亿元,同比增长56.22%;归母净利润2.53 亿元,同比高增269.14%。企业级网络设备作为核心资产的地位持续巩固,营收占比较上年同期增加了5.67pp。公司业务快速增长态势得益于:(1)疫情得到有效控制,行业客户需求复苏;(2)2020H1 基数较低,为2021 年业绩提供上升空间;(3)抓住后疫情时代经济复苏机遇,加大行业市场拓展力度与新品推出力度。

      运营商及云商加速自建云设施,网络设备产品市场份额有望突破。运营商具备强烈的新型云计算业务转型需求,且在数据中心、骨干网、5G 核心网等领域持续投入,未来受益于ICT 厂商格局重塑,竞争对手产品布局焦点调整,公司有望持续维持并增强云厂商客户交换机产品的主流核心供应商地位。公司2021 年H1 毛利率较去年同期提升1.1%,主要受益于企业级网络设备毛利提升,侧面印证公司技术水平拾级而上。同步国内互联网云商巨头资本开支高增,网络数通设备有望获得持续份额突破。

      催化剂:运营商及云厂商相关产品招标采购落地,锐捷网络分拆上市。

      风险提示:竞争加剧导致毛利率下降;上游核心部件供应波动。