星云股份(300648)：锂电业务带动业绩高增长 储能有望成为新增长极

　　事件：公司发布2021 年半年报，实现营收3.51 亿元，同比增长57.51%，实现归母净利润0.61 亿元，同比增长84.40%。上半年，公司业绩的高速增长主要受益于锂电设备业务的放量。我们认为，行业需求高景气、客户质量高、新产品和服务开拓将使未来公司的锂电业务持续快速增长。同时，凭借在储能领域的前瞻性布局，公司的储能业务未来有望成为新增长极。

    　　投资要点：：

    　　2021H1 公司业绩快速增长。2021 年上半年，公司实现营业收入3.51 亿元，同比增长57.51%；归属母公司股东的净利润0.61 亿元，同比增长84.40%，扣非归母净利润0.59 亿元，同比增长111.73%。盈利能力方面，2021H1 公司毛利率为50.80%，同比下降3.2pcts，期间费用率32.57%，同比下降2.57pcts，净利率为18.14%，同比上升2.78pcts

    锂电设备收入同比增加约60%。在2019 年行业经历洗牌期和2020 年疫情影响逐步减弱后，伴随着新能源汽车渗透率的持续提升，锂电设备行业景气度持续快速提升，带动公司相关业务快速放量。2021 年上半年，公司锂电池设备实现收入约3 亿元，同比提升59.62%。

    　　锂电业务未来有望持续快速增长。电动化大趋势下，我们预计2025 年全球新能源汽车渗透率19%，对应动力电池装机需求1064GW，拉动锂电设备需求2021-2025 年CAGR 约为27%。公司是国内领先的以锂电池检测系统为核心的智能制造解决方案供应商，直接受益于行业的持续高景气。从产品角度看，根据公司2021 年8 月6 日披露的日常经营重大合同，今年年初到8月初，公司与宁德时代新签订单4.23 亿元，且较2020 年12 月10 日披露的日常经营重大合同中拟提供的设备新增了化成分容设备，这一方面表明公司和宁德时代持续保持良好的合作关系，另一方面表明公司从检测设备向化成分容设备的拓展取得成效。此外，2021H1 公司检测服务业务实现收入0.33 亿元，同比增加80.58%，公司客户覆盖电池厂、整车厂、研究院所等各类单位，未来检测服务业务也有望快速发展。

    　　储能有望成为公司新的增长极。据CNESA，截至2020 年底，中国运营储能项目容量总计35.6GW，其中新型储能仅3.81GWh，根据政策要求未来5 年内新增新型储能的市场空间约为26.19GW，年复合增长率高达51.09%。在储能业务方面公司主要面向电网侧储能和储充检一体化充电站。公司定增募投项目新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目，满产后预计年产120 套储能变流器(PCS)、各类UPS 变流器8000 件，1100 套充电桩。公司与宁德时代的合资公司时代星云目前已经参与包括晋江储能电站一期(30MW/108.8MWh)、宁德时代储能微网项目(光储充检一体充电站)等多个项目。

    　　投资建议：根据公司半年度业绩报告情况，考虑到公司新增订单情况以及锂电行业的高景气，上调公司盈利预测，预计2021-2023 年公司收入为9.08亿元、12.55 亿元、15.93 亿元，EPS 为0.88 元/股、1.69 元/股、2.21 元/股，当前股价对应市盈率分别为70X、36X、28X。考虑到行业需求的持续增长，以及公司在锂电、储能领域的发展前景，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术更新迭代不及预期的风险，新能源汽车渗透率提升速度不及预期的风险，储能普及速度不及预期的风险