中国化学(601117):垃圾制氢/电解水制氢/储氢技术领先 前7月订单增45%

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/满静雅 日期:2021-08-26

  本报告导读:

      垃圾制氢/MCH 储氢运氢等中试项目稳步推进,承接全球首套有机液态储氢项目/全球最大电解水氢储能项目。前7 月营收增43%新签增45%超预期。

      投资要点:

      维持增持。维持预测2021-23 年EPS 为0.98/1.31/1.69 元增32/34/29%。煤制氢/垃圾制氢/储氢/技术领先,前7 月新签增速45%(相比19 年增63%)超预期,上调目标价至14.78 元,对应PE 为15/11/9 倍,增持。

      前7 月营收增43%/新签增45%。1)前7 月营收654 亿元(同增43%,比19 年增44%);7 月营收94 亿元(同增7%,比19 年增41%。2)前7月新签1412 亿元(同增45%,比19 年增49%;其中境内1231 亿元(+62%)。7 月新签93 亿元(同增40%,比19 年增63%。中标内蒙古新特硅材料有限公司高纯多晶硅绿色能源循环经济建设项目。

      垃圾制氢/MCH 储氢运氢等项目推进中试,电解水制氢等7个项目世界领先。中国化学工程所属中国五环在固废气化制氢/煤制氢/天然气制氢等领域具丰富的工程管理经验和世界领先的技术优势,签约全球首套常温常压有机液态储氢材料工业化装置项目。近五年承接氢能项目约7 个。2020年承建世界最大太阳能电解水制氢储能综合利用项目宁夏宝丰能源项目。

      转型“技术+产业”,己二腈等年底投产十四五末实业营收上涨十倍。日前国资委会议要求央企加强新材料等关键核心技术攻关,打造原创技术“策源地”,肩负产业链“链主”责任。国内煤化工90%/基础化工 90%/石油化工60%份额。三年研发支出97 亿远超万华化学。自研全世界单系列最大已内酰胺项目。短期己二腈/气凝胶/PBAT 项目300 亿产值;中期7 个中试/4 个小试/2 个投资建厂项目市场空间数千亿;在研 47 个项目。

      风险提示:基建投资低于预期、项目进度低于预期、国际化经营风险