中煤能源(601898):享行业景气红利 主营投资双丰收

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃/薛阳 日期:2021-08-26

  本报告导读:

      自产煤炭量减价升,Q2业绩环比提升,保供逻辑验证;受益价格提升,H1煤化工业务大幅增利;参股公司增利,投资收益大幅提升。

      投资要点:

      维持盈利预测和目标价,增持评级。2021H1 营收98.7 亿(+60.8%)、归母净利75.9 亿(+228.5%)、扣非净利75.4 亿(+240.4%),业绩符合预期。维持2021~2023 年EPS 为1.15/1.25/1.32 元和9.2 元目标价,维持增持评级。

      自产煤炭量减价升,Q2 业绩环比提升,保供逻辑验证。煤炭市场维持高景气,上半年销售均价543 元/吨,同比大增98 元(+22.0%),商品煤产量5649万吨(+6.4%)增产342 万吨,Q2 单季归母净利40.8 亿环比+16.2%。煤价短缺环境下公司积极承担保供任务,上半年蒙陕地区产量1222 万吨增产334万吨占总增产量97.7%,下半年有望进一步提升。Q2 安全生产趋严,公司商品煤产量2790 万吨(环比-2.4%)略有下降,但依托优秀产运销体系贸易煤销量提升,当季煤炭销售量7576 万吨(环比+4.5%)。

      受益价格提升,H1 煤化工业务大幅增利。上半年公司聚烯烃、尿素、甲醇销售均价为7413、2014、1703 元/吨,分别同比增加1433、398、361 元,叠加销量分别提升4.4%、9.6%、91.4%,煤化工业务实现营收105.9 亿(+30.9%),而成本端受原材料涨价同期材料成本50.2 亿同比增加13.0 亿,H1 实现毛利润26.7 亿(+56.0%),其中以煤化工为业务主体的榆林能化(权益100%)归母净利6.4 亿 (+124.5%)同比增利3.5 亿。

      参股公司增利,投资收益大幅提升。公司上半年投资收益17.5 亿,同比增加15.4 亿,主因参股的中煤旭阳、禾草沟煤业、中天合创、华晋焦煤分别同比增利3.2、3.4、25.0、5.1 亿,其权益占比分别为45%、50%、39%、49%。

      风险提示。宏观经济不及预期;煤价超预期下跌