泉峰汽车(603982):再获长城柠檬平台定点 新能源高景气开启公司快速成长期

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:程似骐/陶亦然/何俊艺/马博硕/杨耀先 日期:2021-08-26

  事件

      8 月25 日,泉峰汽车发布公告称,公司收到蜂巢传动科技河北有限公司项目定点通知书,将为其供应变速器壳体组件,用于终端装配长城汽车全新混动柠檬平台。

      简评

      再获长城变速箱壳体定点,绑定柠檬混动平台前景可期。公司公告即将向蜂巢传动科技供应变速器壳体组件,用于终端装配全新柠檬混动平台,项目预估金额为12 亿元,实施周期预计为5 年。

      蜂巢传动是长城旗下全资子公司蜂巢易创传动系统板块子公司,拥有7DCT、9DCT、混动DHT 总成等顶尖自研产品,配套长城诸多车型。公司和长城拥有多年成功合作经验,过去5 年公司传动业务核心产品DCT 变速箱阀板已大规模配套长城,销售收入CAGR超200%,是公司收入增长的重要增长点。此次再获柠檬平台变速器壳体定点是公司在新能源混动领域继变速箱阀板配套比亚迪DMI 平台的又一次重大突破。《节能与新能源汽车技术路线图2.0》指出2035 年混动新车占传统能源乘用车比例将达到100%,混动市场成长空间广阔。长城打破合资技术垄断,其混动柠檬平台首款车型——WEY 摩卡上市2 个月虽受“缺芯影响”,累计销量仍达5017 台,未来销量增长可期,公司有望充分受益。

      21H1 新能源业务成果颇丰,新能源高景气开启公司快速成长期。

      2021 年H1 中国新能源汽车销量达120.6 万辆,同比增长超200%,渗透率由年初5.4%升至9.4%,全年即将冲击280-300 万辆;2021H1 欧洲新能源汽车(纯电+插混)销量达101.1 万辆,同比增长158%,景气度持续超预期。2021H1 公司新能源零部件业务销售额同比增幅超过53%,订单进展成果凸显:配套比亚迪DMI平台车型的变速箱阀板量产交付;某美资电动汽车与新能源企业供应链定点项目已量产交付;供应博世氢燃料系统的400v 壳体等产品研发顺利,将按订单安排量产交付;公司成功通过相关客户准入审核,未来新能源业务将拓展至电池构件业务领域,实现新能源车“三电系统”的完整覆盖,公司有望抓住下游新能源行业繁荣红利期持续突破。

      投资建议:公司是自主轻量化优质供应商,新能源业务竞争力和成长性较为突出。此次配套长城柠檬平台变速器壳体定点是公司新能源业务拓展重要成果。我们预计公司2021-2022 年归母净利润分别为1.80 亿、2.49 亿元,对应当前股价PE 分别为22X、16X。

      风险分析

      1、新能源汽车销量不达预期风险;2、新冠疫情影响超预期风险;3、芯片供应短缺情况加重风险;4、铝合金等原材料价格上涨风险;5、安徽、欧洲产能扩张项目不达预期风险