中科电气(300035)2021年中报点评:产能定增加码 业绩符合预期

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:彭广春 日期:2021-08-26

事项:

    事项一:公司发布2021 中报,21H1 营收8.23 亿,YOY +126%,归母净利1.59亿,YOY +167%,扣非净利1.57 亿,YOY +183%;其中21Q2 收入4.95 亿,环比增长51%,扣非净利润0.92 亿,环比增长42%。

    事项二:公司拟募集不超过22.7 亿元用于:

    1)湖南中科星城石墨有限公司年产5 万吨锂电池负极材料生产基地项目。

    2)贵州格瑞特年产3 万吨锂电池负极材料及4.5 万吨石墨化加工建设项目。

    3)补充流动资金。

    评论:

    负极板块符合预期,传统业务稳步增长。在下游新能源汽车持续高景气带动下,公司负极材料板块实现营收6.8 亿元,YOY +148%,毛利率33.8%,同比减少1.7pct,负极材料销量23,545 吨,符合市场预期,目前公司负极材料产能5.2万吨,21Q3 预计新增4 万吨产能,预计下半年出货量有望超3 万吨,全年出货指引5.5 万吨;传统板块实现营收1.2 亿元,YOY +44.2%,毛利率44.2%,实现稳步增长。

    产能瓶颈获突破,盈利能力望提升。本次定增后将为公司扩产提供资金支持,预计21/22/23 年公司负极材料产能达9.2/14.2/19.2 万吨,突破公司产能瓶颈,迅速响应客户需求,其中石墨化加工配套产能达3.5/9.5/15 万吨,石墨化自供率大幅提高,同时外协石墨化占比降低显著改善成本,提升盈利能力。在产业链普遍面临降本压力的情况下,公司自建负极材料与石墨化一体化生产基地,有利于进一步扩大竞争优势,打造公司长期核心竞争力。

    盈利预测:我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为 20.7/34.24/47.96 亿元,同比增长113%/65%/40%,归母净利润分别为 3.31/6.27/9.10 亿元,同比增长102%/89%/45%,当前最新股价对应PE 估值分别为 45/24/16 倍。公司未来有望凭借产能扩张、优质的客户结构跻身第一梯队,给予公司22 年30 倍PE 估值水平,对应股价为29.30 元/股,维持“强推”评级。

    风险提示:终端需求不及预期,上游原材料价格波动。