中科电气(300035):动力锂电领域优势显著 出货高增

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏/周彦朋 日期:2021-08-26

  事件:公司发布2021年半年报,2021 年H1实现营业收入8.23亿,同比+125.7%;归母净利润1.59 亿,同比+166.6%。分季度看,2021年Q2 实现营业收入4.95 亿,同比+149.5%,环比+50.8%;实现归母净利润0.92 亿,同比+171.1%,环比+36.6%。

      点评:专注动力锂电,公司业绩高增。公司2021 年上半年负极板块实现营业收入7.01 亿元,同比+153.4%。实现负极材料销量2.35 万吨,同比大幅增长211.1%。考虑到公司2020 年消费类和储能类锂电负极材料销售占比不到5%,公司在动力锂电领域优势明显,市占率处于领先地位,受益于行业增长加之自身渗透率提升,公司出货量高增。公司负极客户覆盖行业内重要动力电池龙头厂商,包括比亚迪、CATL、中航锂电、亿纬锂能等。继续深化合作提升渗透率的同时,也在加大海外市场的开拓力度。

      成本优势明显,业绩亮眼。公司2021 年H1 负极产品单价为2.98 万元/吨,相比2020 年的3.10 万元/吨略有下降。而公司负极业务毛利率仍为33.8%,同比-1.7pct。公司负极业务子公司星城石墨、格瑞特(石墨化)于2021 年H1 共实现净利润1.40 亿元,加之参股石墨化公司集能新材投资收益,负极单吨净利超6000 元/吨,环比基本保持稳定。随着公司石墨化落地,负极盈利能力有望持续提升。

      一体化稳步推进,产能迅速扩建。截至2021H1 公司负极材料产能为5.2 万吨,石墨化产能为3.5 万吨。公司拟向全资子公司格瑞特增加投资不超过13 亿元,建成公司8 万吨负极材料及6.5 万吨石墨化加工一体化基地;向参股子公司集能新材料增加投资2,625 万元参与其新增1.5 万吨/年负极材料石墨化加工项目建设。届时,公司将具备负极9-10 万吨产能和石墨化9.5 万吨产能,实现石墨化全自给。

      盈利预测及评级:公司专注动力锂电,受益于行业爆发增长加之自身渗透率提升,公司迅速跻身负极第一梯队。我们预计公司2021-2023年分别实现营收22.09/30.75/42.78 亿元, 实现归母净利润3.54/6.29/8.63 亿元,对应PE 为42.10/23.67/17.27 倍。维持买入评级。

      风险提示:新能源汽车销量不及预期,原材料价格波动等