攀钢钒钛(000629)：钒电池储能大时代 腾飞的起点

　　本报告导读：

    　　公司作为钒钛龙头企业，产业链完整、成本优势显著，叠加公司下游需求景气，钒电池储能带来的需求增量空间广阔，公司业绩有望持续增长。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给予“ 增持”评级。公司是我国钒钛产业的龙头企业，考虑到其钒电池带来公司钒业务的持续景气，我们预测公司2021-2023 年EPS分别为0.14/0.20/0.26 元。参考同类公司，给予公司21 年50 倍PE 估值，对应每股价值7.00 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　钒电池需求即将爆发，公司业绩或超预期。市场认为钒下游需求主要为钢铁行业，“双碳”背景下钢铁行业对钒的需求增量有限。而我们认为，钒电池需求将随着储能行业的高速增长而快速上升，钒产品需求将呈现爆发式增长。钒行业供给将逐渐趋紧，产品价格将逐步走高，公司业绩或超预期。

    　　钒电池储能或带动钒需求快速上升。“双碳”背景下与清洁能源匹配的储能行业将迎来快速发展，钒电池以其自身安全、环保、超长循环次数等特性，将成为储能行业中的重要组成部分。假设钒电池储能在2025 年储能装机容量中的渗透率为15%，带来V2O5 的需求增量为2.47 万吨，约为20年全国钒供给的19.3%。在储能快速发展的背景下，钒电池发展空间广阔。

    　　公司深耕钒电池领域，充分受益于需求的爆发。公司自2003 年开始与中南大学合作进行钒电池的研究，已研制成功了20W、100W、500W 的钒电池样机，在钒电池领域有着深厚的积累。公司钒产业链完善，成本优势明显，收购西昌钒钛后公司实力将进一步增强。我们认为随着钒电池在储能领域的稳步发展，公司业绩将稳步释放。

    　　风险提示：收购进度不及预期、钒电池技术进步缓慢。