迪威尔(688377)：深耕油气开采设备 核心零部件领域的专精特新“小巨人”

深耕油气开采设备核心零部件领域的专精特新“小巨人”：公司是亚洲领先的油气开采设备核心零部件供应商，入选工信部第三批专精特新“小巨人”名单。相关产品已广泛应用于全球各大主要油气开采区的陆上井口、深海钻采、页岩气压裂、高压流体输送等油气设备领域。公司收入主要来源于井口及采油树专用件、压裂设备专用件以及深海设备专用件板块，2020 年分别占营收的40.3%、28.17%、25.46%，且高附加值板块占比逐年提升。2017-2020 年，公司营收实现年复合增速27.7%，归母净利润实现年复合增速171%。受疫情及国际油价冲击，公司营收、业绩有所承压。2021H1，公司实现营业收入2.5 亿元，同比-36.7%；归母净利润1933.3 万元，同比-66.8%。

    深海、陆上、压裂三大板块空间广阔，年平均市场空间超百亿美元：深海油气开采对设备的要求高、行业的集中度高，头部的公司出于降本增效的目的纷纷把相关工厂迁往亚太。公司产品综合性能亚太区领先，有望深度受益，2021-2025 年年均市场空间达59 亿美元；陆上井口设备专用件来看，伴随着国际油价的恢复、全球经济也正持续复苏，石油、天然气等化工原料的需求正日益迫切，中东诸国纷纷上调资本开支，公司高等级陆上设备专用件的销量有望创新高，2021-2025 年年均市场空间达34 亿美元；压裂设备专用件领域来看，随着中国页岩油气开采的加速以及北美新型压裂的全面推广，压裂泵市场有望实现高速增长，2021-2025 年公司压裂设备专用件年均市场空间达31 亿美元。深海、陆上、压裂三大板块支撑公司长期发展，合计年平均市场空间达124 亿美元。

    产业链纵向延伸、逐步覆盖高附加值生产环节，深耕多向模锻打造技术优势：在产业链延伸方面，公司以锻造工序为起点向产业链延伸，逐步覆盖高附加值生产环节。相继投资了热处理、粗加工、精加工、组装等制造环节，目前正在大力发展堆焊技术，将逐步形成完整产业链的制造模式。同时，公司深耕多向模锻技术、打造技术优势。多向模锻技术的投入使用将提高公司批量化精密专用件的生产能力，节约材料降低成本，优化品质提高效率。待相关募投项目建设完成后，公司关键零部件的装备智造及技术实力将更具全球竞争力。

    盈利预测与投资建议：公司深度受益深海设备供应链转移，产业链延伸、深耕多向模锻打造技术优势，已成为亚洲领先的油气开采设备核心零部件供应商。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为0.48、1.03、1.40 亿元，对应PE 62、29、21倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：石油价格波动风险，汇率波动风险，上游资本支出不及预期。