海尔生物(688139)：业绩保持高速增长 物联网拓展效果显著

事件

    2021H1 业绩持续放量。公司发布2021 年中报，2021 上半年实现收入9.28 亿元，同比增长56.06%，归母净利润5.73 亿元，同比增长270.06%，扣非净利润2.15 亿元，同比增长82.47%，主要由于公司经营规模增长及处置联营企业取得投资收益所致。2021 年Q2 实现收入5.14 亿元，同比增长56.90%，归母净利润1.53 亿元，同比增长79.05%，扣非净利润1.21 亿元，同比增长71.14%。

    多场景业务高速增长，血液安全业务增长强劲。 1）样本安全场景营收3.84 亿元，同比增长35.44%；2） 疫苗安全场景实现营收1.61 亿元，同比增长5.51%；3） 药品及试剂安全场景实现营收2.67 亿元，同比增长98.30%；4） 血液安全场景实现营收0.96 亿元，同比增长431.13%。

    物联网方案业务持续高成长，转型效果渐入佳境。 2021H1 公司物联网解决方案实现收入2.32 亿元，同比增长138.43%，占总收入比重25.04%，其中1）物联网生物样本库管理解决方案实现收入6362.35 万元，同比增长98.32%； 2）物联网智慧疫苗接种解决方案实现收入6831.20 万元，同比增长41.38%；3）物联网试剂耗材管理解决方案同比增长38.36%；4）物联网血液安全及信息共享管理方案实现收入9160.67 万元，同比增长757.26%。

    国内市场增长提速，海外在手订单充足。 分地区看，1）国内市场收入6.72 亿元，同比增长76.55%。公司加速推进国内市场网络体系下沉与细分，2021 年H1 国内市场新增优质经销商38 家，国内经销网络超200 家，网络数量和质量大幅提高。2）海外市场收入2.37 亿元，同比增长13.62%，占总收入比重25.50%。2021H1 海外渠道网络建设加强，新增海外经销商网络136 家，海外经销网络总数已超500 家。

    海外项目实现销售收入0.90 亿元，截至2021H1 公司在手的已执行待转化订单超过8000 万元。此外，公司与WHO、联合国儿童基金会（UNICEF）建立了长期持续的合作关系，产品及解决方案覆盖全球120 余个国家和地区。

    毛利率维持稳定，费用控制合理。 2021H1 公司毛利率为50.60%，同比增长0.08 pct，净利率为61.90%，同比增长35.66 pct。公司销售费用率10.84%，同比降低0.42 pct，管理费用率6.08%，同比增长0.76 pct，财务费用率-0.81%，同比增长1.41pct。

    盈利预测

    公司作为国内生物医疗低温存储行业龙头企业，物联网战略具有先发优势。随着国内布局持续深入，海外业务“经销制+项目制”双轮驱动，全球市占率有望进一步提高。预计2021 至2023 年公司收入分别为 19.89、26.67、35.18 亿元，考虑到本期处置联营企业取得的投资收益，上调归母净利润至8.41/6.49/8.91 亿元（前值为5.22/6.84/8.95 亿）。对应EPS 分别为2.65、2.05、2.81 元，PE 分别为49、63、46倍。维持“增持”评级。

    风险提示：新产品拓展不及预期；海外布局不及预期；物联网业务发展不及预期