翔宇医疗(688626):业绩略低于预期 看好翔宇长期发展

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:俞能飞/崔文亮 日期:2021-08-26

事件概述

    公司发布2021 年中报,2021 年上半年实现营业收入2.17 亿元,同比增长16.62%;实现归母净利润0.86 亿元,同比增长11.79%,扣非归母净利润0.58 亿元,同比增长11.10%。

    分析判断:

    营收&业绩双增,毛利率稳步提升,净利率略有下降受益于公司不断开拓市场、扩大经营规模,优化产品结构,公司销售收入增长,上半年实现营业收入2.17 亿元,同比增长16.62%。营业收入的增加带动了业绩增加,上半年公司实现归母净利润8634.60 万元,同比增长11.79%。公司2021 年上半年毛利率为69.45%,同比增加2.21 个百分点;净利率为39.61%,同比下降1.93 个百分点。费用方面,2021 年上半年公司的销售/管理/财务费用率分别为22.92%/6.86%/-4.74%,同比分别变动+3.98/+0.44/-1.96 个百分点。

    研发投入增加,人员结构不断优化

    2021 年上半年,公司研发投入2925.25 万元,同比增长48.47%,占营收比例达13.49%,同比提升2.89 个百分点。同时,公司实施研发人员引进计划,截至2021 年上半年,研发人员达380 人,同比增长37.68%,研发人员占公司总人数比例同比增加2.72 个百分点至25.55%,人员结构不断优化。此外,硕士研究生学历员工39人,占比达到10.26%。公司在技术研发过程中,积累了大量拥有自主知识产权的核心技术。报告期内, 新增24 项医疗器械注册证/备案凭证,累计获得161 项医疗器械注册证/备案凭证;新增专利140 项,累计获得971项;新增软件著作权8 项,累计获得70 项。

    政策利好推进快速发展,公司有望充分受益

    2021 年6 月,国家卫健委等八部门联合印发《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》,明确指出康复医疗工作是卫生健康事业的重要组成部分。康养行业目前尚处于新兴阶段,且在新医改“两降一升”刺激下, 各级医疗机构设立康复相关科室或环节的积极性发生本质变化,行业迎来拐点,加速发展启动。此时,下游医院、基层医疗机构、养老院、护理院等对康复医疗设备的需求旺盛,康复医疗设备类公司将会最先受益,此阶段的增速最快。公司产品系列丰富,研发、管理、销售架构完善,产品有较强先发优势,销售渠道持续完善,核心竞争力构筑。

    投资建议

    上半年公司业绩低于预期,我们下调公司盈利预测。预计 2021-2023 年收入分别为6.20 亿元、8.40 亿元和10.94 亿元(之前分别为6.66 亿元、8.60 亿元和11.12 亿元);实现归母净利润分别为2.43 亿元、3.51 亿元和4.53 亿元(之前分别为2.91 亿元、3.92 亿元和4.91 亿元)。虽然公司中报业绩低于预期,但我们依然看好康复赛道成长空间及公司综合竞争力,维持对公司的“买入”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧、康复行业景气度不及预期、医院设立康复科进度不及预期、注册证申请进度不及预期。