唐人神(002567)公司信息更新报告:饲料业务量利同增 养殖业务仍实现业绩正贡献

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:陈雪丽 日期:2021-08-26

  饲料业务量利同增,养殖业务仍实现业绩正贡献,维持“增持”评级唐人神发布2021 年上半年业绩:公司2021H1 营收108.34 亿元(+37.21%),归属于上市公司股东净利润1.76 亿元(-59.29%)。饲料业务量利同增,猪料销量同比大幅增长,拉高饲料整体毛利。生猪养殖业务受猪价下行影响,盈利能力同比下滑,但报告期内仍维持正业绩贡献。基于公司上半年业绩及我们对下半年及2022 年猪价的预判,下调公司2021-2022 年预测;基于本轮猪价下跌节点较年初预期提前,预计猪价周期反弹将于2023 年到来,上调2023 年预测。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.24/-4.41/14.23 亿元(前预测值为15.18/7.49/2.76亿元),EPS 分别为0.10/-0.37/1.18 元,当前股价对应PE 分别为57.3/-16.1/5.0倍。猪价下行期,饲料业务支撑公司业绩下滑边际,上行期养殖业务释放业绩弹性,维持“增持”评级。

      饲料销量稳步提升,优势成本管理助力盈利能力提升公司上半年饲料外销243.28 万吨(+10.61%),销售收入90.24 亿元(+34.09%)。

      报告期公司饲料业务盈利能力显著加强, 实现饲料毛利总额7.32 亿元(+40.25%),主要系公司猪料销量占比提升,原料采购成本管理能力持续提升。

      受益于生猪养殖产能快速恢复,预计下半年公司猪料销量维持同比较高增速。

      生猪出栏量大幅提升,承借融资安全推动产能扩增公司上半年生猪出栏86.95 万头(+210.20%)。受猪价下行及当期在建工程转固增加财务费用影响,上半年公司生猪养殖业务盈利能力同比大幅下滑。下行期,公司及时调整出栏节奏及投资进度,更加聚焦优势区域进行产能规划及投资,当期新增在建工程5.64 亿元。此外,公司积极拓宽融资渠道,报告期公司借助各类融资工具新增融资金额37.5 亿元,缓解部分下行期产能扩增所带来资金压力。

      预计随着公司产能扩增,猪价上行期将显现较显著业绩弹性。

      风险提示:猪价持续下跌,饲料原料价格居高,出栏量扩张不及预期等。