晶澳科技(002459)：二季度盈利环比改善 定增扩充一体化产能

　　事件描述

    　　公司发布2021 年半年报，报告期内公司实现营业收入161.92 亿元，同比+48.77%，实现归母净利润7.13 亿元，同比+1.78%，实现扣非归母净利润5.40 亿元，同比-27.95%；其中Q2 单季实现营业收入92.36 亿元，同比+46.76%，实现归母净利润5.57 亿元，同比+34.05%。

    　　事件点评

    　　期间费用管控良好，毛利率有所回升。报告期内公司期间费用率为8.40%，同比-4.91pct，其中销售费用率2.04%，同比-3.99pct，在三费中降幅最大；综合毛利率13.02%，同比-10.26pct，环比+2.24pct，其中Q2 单季公司综合毛利率14.71%，同比-8.09pct，环比+3.93pct，主要由于Q2 公司组件产品销售价格提升，另外光伏玻璃价格下降也缓解了部分成本压力。

    　　组件出货排名稳居前列，出货区域结构改善。根据PV InfoLink 统计，报告期内公司组件出货量继续保持全球第三，电池组件出货量为10.12GW，其中海外出货量占比63%，国内37%，国内出货量比例有所提升，其中Q2单季组件出货量约5.6GW，环比+24%。Q2 公司出货区域结构有所改善，相较Q1 国内出货略降至33%，但销售价格有所提升；欧洲出货比例达27%，环比+7pct；2021 年H1 公司分销出货量占比35.3%，同比+3.9pct。

    　　一体化产能同步扩张，布局异质结电池抢占先机。公司计划通过非公开股票发行募资50 亿元人民币，用于投资年产20GW单晶硅棒及硅片项目、高效太阳能电池研发中试项目及补充流动资金。随着公司多个扩产项目在年内逐步推进，预计2021 年底公司硅片/电池/组件产能分别将达到32GW/32GW/40GW，同比+74%。另外目前公司异质结电池实验室转化效率达26%+，量产效率在24%-25%之间，提前布局有望助力公司在N 型电池产业化过程中赢得先机。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.24\1.73\2.46，对应公司8 月24 日收盘价62.00 元，2021-2023 年PE 分别为49.92\35.74\25.24，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品及原材料价格波动风险；行业政策变动风险；需求波动风险等。